消费电池盈利淡季不淡，毛利率保持高位

珠海冠宇发布2024 年一季报，公司2024Q1 实现营收25.5 亿元，同比+7.2%；归母净利0.1 亿元，同比+107%，毛利率24.7%，同比提升6.0pct，环比下降1.8pct，Q1 受春节假期影响稼动率较低，Q2 出货及毛利率有望继续稳中向好。考虑公司启停电池业务还在客户定点扩张期，需要持续高研发投入，我们下调公司2024-2025 年归母净利预测为6.9、10.6 亿元（原为10.6、16.0 亿元），新增2026年归母净利预测为14.6 亿元，当前股价PE 为22.9、14.9、10.8 倍，考虑公司在消费电池领域竞争力持续凸显，动储板块持续减亏，无人机电池卡位优势明显，维持“买入”评级。

消费电池景气向上，启停电池品牌效应开始凸显笔记本电池考虑4 年左右换机周期，2024 年参考2020 年景气持续向上；2023年公司首次实现苹果手机产品量产，全年手机电池的市占率 8%，同比增长0.75pct，中高端客户形成示范效应后公司市占率有望持续提升。启停电池领域公司品牌效应开始凸显，已获得Stellantis、上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企的认可，预计2024 年将迎来大规模的市场放量。

物流无人机需求放量在即，软包高功率电池有望受益2024 年受益于无人机的低空空域开放、中大型无人机适航审批加速、地方政府补贴、商业模式跑通，物流无人机有望成为低空经济中率先放量的场景。无人机等电动航空器对电池的高比能、高功率、安全性提出了更高的要求，进入壁垒较高，而软包电池具有轻量化、定制化两大优势，有望成为无人机电池的最佳选择方案，公司作为大疆无人机电池供应商有望充分受益。

风险提示：消费电池景气度不及预期；物流无人机客户扩展不及预期；启停电池下游客户放量不及预期。