業績簡評
4 月27 日，公司發佈2023 年1 季報，公司2023 年1 季度實現營業收入13.54 億元，同比+14.17%，實現歸母淨利潤1.07 億元，同比+29.19%，業績符合預期。
經營分析
抗老化劑業務整體保持平穩。2023 年公司抗氧化劑業務實現營業收入16.02 億元（同比-2.67%），毛利率17.10%，同比減少3.14個百分點；光穩定劑業務實現營業收入18.74 億元(同比+0.32%)，毛利率31.95%，同比減少4.57 個百分點；U-PACK 業務實現營業收入6.38 億元（同比+23.10%），毛利率7.16%，同比減少2.27 個百分點；潤滑油添加劑實現營業收入9.22 億元（同比+54.15%），毛利率7.16%，同比減少2.27 個百分點。
公司產品價格在2024 年呈現向上趨勢。從單季度毛利率角度來看，公司2023 年4 季度毛利率21.27%，環比3 季度改善2.16 個百分點，2024 年1 季度毛利率21.38%，環比2023 年4 季度繼續改善。從後續的經營角度來看，2024 年3 月5 日，巴斯夫官網宣佈，受到原材料價格上漲的影響，對於抗氧化劑和光穩定劑（受阻胺類）產品進行提價，價格上行幅度10%左右，我們認爲抗氧化劑和光穩定劑（受阻胺類）產品行業價格處於底部區域，巴斯夫的提價將對公司抗氧化劑和光穩定劑（受阻胺類）產品的銷售產生積極的影響。4 月16 日，公司宣佈對紫外線吸收劑產品價格提價10-20%。上述因素的共振將爲公司產品的盈利改善帶來積極的影響。
盈利預測、估值與評級
需求端有所復甦，公司產品價格趨勢向上，我們修正公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲5.18 億元（+4.85%）、6.28 億元（+4.3%），引入2026 年歸母淨利潤7.13 億元；EPS 分別爲2.26、2.74 和3.11 元，對應PE 分別爲11.74X、9.68X 和8.53X。維持“增持”評級。
風險提示
產能建設不及預期；抗老化劑需求不及預期；潤滑油添加劑需求不及預期；產品競爭格局惡化