2024年或將成爲低空發展元年，信息化平台是關鍵基礎
低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動爲牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合經濟形態。2023年12月中央經濟工作會議提出打造“低空經濟”等新興產業，2024年3月低空經濟首次被寫入政府工作報告，2024年將成爲我國低空經濟發展元年。根據民航局數據，2023年我國低空經濟規模已經超過5000億元，2030年有望達2萬億元，2035年有望衝擊3.5萬億元。
低空信息化基礎設施將成爲產業發展的關鍵基礎，有望率先受益。我們認爲，無人機、eVTOL等低空飛行器發展使得航線管理、飛行設備管理、數據通信等信息化管理的複雜度將大幅提升，有望帶動空管系統價值量提升。此外，基於低空在旅遊、消防、巡檢、農業等多領域應用推進，下游建設主體範圍也有望大幅擴張；我們預計飛行服務平台等低空基礎設施將有望成爲低空產業最先落地的方向，成爲驅動萬億市場迸發的排頭兵。
三大業務穩定增長，佈局低空經濟有望開啓新增長曲線公司成立於1988年，背靠中電科，由中電萊斯控股，是中電科面向民品市場的主要窗口和平台，主營業務包括民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理，2023年三大業務收入分別爲5.51/5.03/5.11億元。
①民航空管業務：主要爲管制指揮類系統，其中空中交通管理佔比60%，據三勝諮詢數據，截至2022年12月公司空管自動化系統市佔率爲42%，全國領先。根據公司公告，我國將在現有北上廣等8個大型區域管制中心基礎上，超前規劃增加大型區域管制中心，大批空管重點工程將先後開工建設，疊加第一批國產自動化系統的升級更新需求，將推動我國空管系統投資額快速上升。低空經濟方面：公司深耕於空中交通服務、低空飛行服務信息化等業務，2020年，公司承建江蘇省首個A類飛行服務站，承擔了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務站爲核心的通航機場建設任務；2022年公司中標低空飛行服務仿真驗證平台相關項目。作爲民航空管國產化龍頭企業，公司力爭成爲國家低空智聯服務體系建設的產業發展主力軍。
②道路交通管理：公司產品與服務覆蓋全國300多個地區，打造北京、重慶、南京等多個超大特大城市的精品工程，並開拓肯尼亞、贊比亞、古巴、白俄羅斯等海外市場；上榜賽文交通網評選的“2023年交通信號控制器行業年度出貨量榜單”。
③城市治理：我國智慧城市、公共信用數字化、應急裝備行業穩定增長；公司同時在積極響應“數據要素x”行動，加快佈局數據要素業務 。
2019-2023年業績複合增速達38%，盈利能力穩中有升2023年公司實現營收16.76億元，同比增長6%，2019-2023年CAGR爲13%；2023年公司歸母淨利潤1.32億元，同比增長48%，2019-2023年CAGR爲38%；2023年毛利率爲28.21%，同比+0.58%；公司主要面向G端客戶，2022年前五大客戶收入佔比22.85%，主要客戶包括民航局及中電科等。
盈利預測和投資評級：公司是中國電科 28 所體系內的唯一上市公司，三大業務穩定增長，低空經濟有望打造新增長曲線。預計公司 2024-2026 年公司歸母淨利潤爲1.61/1.98/2.43億元，EPS分別爲0.98/1.21/1.48，當前股價對應PE分別爲91/74/61X，基於當前估值水平，下調至“增持”評級。
風險提示：技術研發風險、技術人員流失風險、宏觀經濟波動的風險、行業競爭加劇的風險、低空經濟產業發展不及預期。