營收穩健增長，毛利率下降致利潤短期承壓
公司2023 年實現營業收入10.92 億元，同比增長30.94%；實現歸母淨利潤1.10億元，同比下滑24.94%；實現扣非歸母淨利潤1.23 億元，同比下滑10.57%。單季度來看，公司Q4 實現營業收入2.87 億元，同比增長16.94%；實現歸母淨虧損382.69 萬元，同比下滑107.98%；實現扣非歸母淨利潤150.19 萬元，同比下滑96.35%。公司2024 年Q1 實現營業收入2.63 億元，同比增長4.05%，環比下滑8.43%；歸母淨利潤0.26 億元，同比下滑29.39%；扣非歸母淨利潤0.25 億元，同比下滑34.74%。公司積極推進全球業務佈局，增強自主品牌“畢得”、“BLD”與“AmBeed”在海內外的品牌影響力，收入端穩健增長。但面對市場競爭不斷加劇，公司綜合毛利率持續下降，2023 年綜合毛利率40.0%（-4.38pp）。考慮全球市場競爭加劇及公司費用率增長較快，我們下調公司2024-2025 年盈利預測並增加2026 年盈利預測，預計歸母淨利潤爲1.35/1.81/2.10 億元（原預計1.99/2.56億元），EPS 爲1.49/2.00/2.31 元，當前股價對應PE 爲21.8/16.2/14.0 倍，考慮到公司是分子砌塊細分領域的領先企業，成長性高，維持“買入”評級。
加速全球化佈局，海外業務持續高增長
2023 年公司進一步擴張在歐洲及印度市場的倉庫，改擴建了位於德國、印度的區域中心，提升了服務當地客戶的效率，鞏固自身“多、快、好、省”的核心優勢，未來也將計劃對美國倉庫進行智能化佈局，進一步提升公司參與全球化競爭的實力。2023 年，公司海外營業收入爲5.57 億元，同比增長37.36%，佔比提升至51%，海外業務正處於快速發展期。
分子砌塊SKU，服務客戶數量穩健增長
2023 年公司持續擴充新品系，研發投入達0.63 億元，同比增長37.23%；截至2023年底，公司現貨產品種類數11.2 萬種，同比增加1.7 萬種。其中藥物分子砌塊爲10.24 萬種，科學試劑爲0.96 萬種。此外，公司全年累計供貨1.16 萬客戶，同比增幅36.27%，持續爲客戶提供優質又高效的服務。
風險提示：國內政策變動、藥物發現市場需求下降、行業競爭格局惡化等。