事件：公司發佈2023 年年報。公司2023 年實現營業收入35.57 億元，同比增長-15.77%；實現歸母淨利潤1.21 億元，同比增長-75.97%。其中，2023Q4 單季營業收入爲11.35 億元，同比增長-15.31%；歸母淨利潤爲0.34 億元，同比增長-80.02%。
投影業務承壓，互聯網增長較快。1）行業看，2023 年中國投影機市場總出貨量/銷售額分別同比-6.2%/-25.6%至473.6 萬臺/147.7 億元，需求整體承壓。2）整機業務看，2023 年公司投影產品收入同比-18.45%至32.12 億元，毛利率同比下滑6.9pct 至27.5%，其中長焦投影/創新產品/超短焦投影分別同比-21.54%/+18.31%/+28.82%至28.74/1.91/1.47億元，毛利率分別同比-8.08pct/+13.03pct/-9.49pct 至26.31%/44.86%/27.66%，公司阿拉丁吸頂燈渠道由To B 轉To C 帶動創新業務增長。3）其他業務看， 2023 年公司配件/ 互聯網增值業務分別同比+8.61%/+53.10%至1.70/1.48 億元，互聯網增值業務高增長主要系海外銷售擴張。
境外市場拓展成效凸顯。1）國內看，2023 年收入同比-23.07%至26.17億元，毛利率同比-7pct 至26.66%，公司國內中高端市場出貨量穩居第一，市佔率達33%。2）海外看，2023 年收入同比+15.6%至9.13 億元，毛利率同比-2.86pct 至44.63%，公司全球投影出貨量位列第二。在歐洲線下渠道建設獲突破，歐洲德、法語區線下露出及展陳點位持續增加。
盈利能力下滑。毛利率：2023Q4 公司毛利率同比-5.86pct 至27.91%。
費率端： 2023Q4 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費率分別同比+3.98pct/-0.09pct/+0.33pct/+2.44pct。淨利率：2023Q4 淨利率同比-9.81pct 至3.01%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤1.27/1.56/1.82 億元，同比增長5.4%/22.8%/16.5%，歸母淨利潤預測較上次有所調整系綜合考慮行業景氣度、市場競爭環境等因素。維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動、行業需求不景氣、市場競爭加劇。