事件：安科生物發佈2024 年一季報，2024Q1 公司實現營收6.56 億元，同比增長10.42%，實現歸母淨利潤2.18 億元，同比增長17.31%。
點評：
2023 年業績表現亮眼，24Q1 收入穩健增長。據公司公告，2023 年公司實現營業收入28.66 億元，同比增長22.94%，實現歸母淨利潤8.47億元，同比增長20.47%，實現扣非歸母淨利潤8.09 億元，同比增長26.07%，業績表現亮眼。收入端方面，2023 年公司生物製品營收21.00億元（同比+34.93%），中成藥營收3.58 億元（同比-11.42%），化學合成藥營收1.79 億元（同比+21.09%），原料藥營收0.92 億元（同比+26.86%），技術服務營收0.58 億元（同比-23.63%），其他業務營收0.79 億元（同比+6.49%）。2024 年一季度，公司圍繞戰略發展規劃及年度經營計劃開展經營管理工作，積極推動公司生產線建設工作，在研項目穩步推進，進一步完善營銷策略，加強品牌建設，推動公司業績持續穩健增長。24Q1 收入端穩健增長，利潤端增速更快。
主營業務生物製品保持持續增長態勢。2023 年，公司生長激素產品銷售收入同比增長36.24%，爲公司整體經營業績增長奠定了基礎。母公司實現營業收入20.23 億元（同比+34.90%）。公司主營產品生長激素較好消化2022 年集採影響，市場佔有率逐年提升。2023 年，公司首款抗體藥物注射用曲妥珠單抗獲批上市，拓寬了公司生物製品業務的產品管線。我們看好2024 年曲妥珠單抗在院內放量，帶動業績增長。
持續推進研發。據2023 年年報，2023 年公司持續加大研發投入工作和新品開發力度，加快主營產品的升級、開發，推進靶向抗腫瘤藥物的研發進程，爲公司高質量發展提供保障。2023 年，公司研發費用2.55億元（同比+53.41%）。截至2023 年底，公司自主研發的“AK2017 注射液”（重組人生長激素-Fc 融合蛋白注射液快速推進），已完成I 期臨床並進入II 期臨床。人干擾素α2b 噴霧劑用於治療由病毒感染引起的兒童皰疹性咽峽炎的臨床試驗正在開展Ⅱ期臨床研究，人生長激素新增適應症、新增規格，以及用於治療呼吸道合胞病毒引起的兒童下呼吸道感染的“AK1012 吸入用溶液”項目按計劃積極推進臨床試驗，重組抗VEGF 人源化單克隆抗體已完成Ⅲ期臨床試驗。
盈利預測與投資評級：我們預計安科生物2024-2026 年營收分別爲35.65/43.39/51.08 億元，歸母淨利潤分別爲10.16/12.31/14.48 億元，對應PE 分別爲16/13/11X，維持“買入”評級。
風險因素：新藥研發不達預期的風險，業務整合及規模擴大帶來的集團化管理風險，募投項目收益不達預期的風險，市場競爭風險