事件：公司發 布 2023 年年報和 2024 年一季報。
扣非淨利潤高增長，醫藥新籤合同額增速顯著。公司2023 年實現營業收入66.52 億元，同增16.30%，歸母淨利潤3.10 億元，同增50.23%，扣非後歸母淨利潤2.78 億元，同增66.42%。分業務看，工程總承包/工程設計/工程監理/工程諮詢/工程其他分別實現營業收入46.71/12.90/4.10/1.57/1.06 億元，分別同比+23.63%/-1.20%/-9.27%/-4.15%/+904.29% ， 佔營業收入比重分別爲70.21%/19.40%/6.17%/2.36%/1.59%。2023 年，公司新籤合同額80.16 億元，同降19.22%，傳統行業中，製漿造紙/日用化工/食品發酵/環保/市政新籤合同額17.11/13.88/12.37/8.21/2.89 億元， 分別同比-49.94%/+101.50%/-39.80%/-40.25%/+26.20%；新興行業中，新能源新材料/醫藥新籤合同額11.39 億元/1.71億元， 分別同比+70.14%/+172.51%， 均處於高速增長期， 仍有拓展空間。
2024Q1，公司實現營業收入12.39 億元，同增2.30%，歸母淨利潤0.55 億元，同增6.61%，扣非後歸母淨利潤0.55 億元，同增10%。2024Q1 新籤合同額16.58 億元，同降26.05%， 其中製漿造紙/日用化工/食品發酵/民建公建/環保/市政/ 新能源新材料/ 醫藥分別新籤合同額4.26/ 1.06/4.57/1.69/0.44/0.25/1.17/2.76 億元， 分別同比-49.68%/-56.73%/253.22%/-57.65%/-81.02%/-77.98%/-20.30%/+232.48%。
盈利能力小幅提升，2024Q1 現金流有所改善。公司2023 年毛利率爲14.56%，同升1.27pct ， 工程總承包/ 工程設計/ 工程監理/ 工程諮詢毛利率分別爲9.89%/30.51%/9.63%/32.64%，分別同比+2.71pct/+0.06pct/-0.72pct/+5.41pct。公司2023 年淨利率爲4.67%，同升1.05pct。2024Q1 毛利率爲14.65%，同升1.07pct，淨利率爲4.46%，同升0.18pct。2023 年公司經營性現金流量淨額爲爲-2.37 億元，較2022 年由正轉負，主要原因是報告期內按計劃支付應付款項；2024Q1 公司經營性現金流量淨額爲1.65 億元， 較上年同期實現轉正。
輕工工程龍頭地位穩固，積極開拓海外市場。輕工行業是我國拉動消費穩定增長、鞏固國際競爭力的最主要力量。中國輕工業聯合會發佈的數據顯示，2023 年我國輕工業實現營業收入22.2 萬億元，同增1.6%，實現利潤1.4 萬億元，同增3.8%。輕工業以佔全國工業13.2%的資產，實現了全國工業16.7%的營業收入和18.1%的利潤，有力支撐工業經濟穩定發展。公司是提供輕工行業工程設計諮詢、總承包、監理等綜合性服務的龍頭企業，已形成完整的工程項目建設業務鏈，承接並完成了一大批具有行業影響力的項目。2023 年是共建“一帶一路”倡議提出十週年，公司梳理不同區域、國別市場開發策略，積極發掘、跟進與主業匹配的海外商機，境外業務累計簽約13.06 億元。
投資建議：預計公司2024-2026 年營收分別爲69.52 億元、74.20 億元、80.93億元，分別同增4.51%、6.73%、9.08%，歸母淨利潤分別爲3.32 億元、3.68 億元、4.13 億元，分別同增7.05%、10.91%、12.10%，EPS 分別爲0.71 元/股、0.79 元/股、0.89 元/股，對應當前股價的PE 分別爲16.42 倍、14.81 倍、13.21倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險； 應收賬款回收不及預期的風險。