投资要点：

公司公布2024 年一季报，业绩符合预期。据公司公告，24Q1 公司实现营业收入10.12亿元，同比增长10.04%，同比19 年增加90.09%，实现归母净利润0.71 亿元，同比增长2.22%，同比19 年增长55.54%。

食品业务稳步增长，餐饮经营增长势能持续，优化经销商网络并提高供应链效率。据公司公告， 24 年第一季度月饼系列产品/ 速冻食品/ 其他产品及商品分别实现营收9.03/295.1/299.3 百万元，分别同比-20.09%/-4.10%/+27.56%。公司持续调整优化经销网络，深化供应链优势，24Q1 直接销售/经销分别实现营收192.8/410.6 百万元，分别同比增长8.95%/9.01%。单Q1 优化减少经销商42 家，其中广东省内/境内广东省外/境外分别净变动-15/-28/+1 家，共计559/445/26 家，精简境内产品销售网络。24Q1 餐饮业务实现营收38.38 千万元，同比增长13.33%。

夯实省内优势，推进省外布局，推动时令“食品+餐饮”融合发展。据公司公告，广东省内紧抓优势区域空白网点门店布局，省外业务拓展进一步推进，预计将锚定北京等重点城市新设门店，同时境外业务在去年低基数基础上快速增长，24 年第一季度广东省内/境内广东省外/ 境外分别实现营收45.38/13.74/1.22 亿元， 分别同比+6.62%/+13.69%/+70.54%。公司秉持“餐饮强品牌、食品创规模”的发展战略，采取食品、餐饮一体化多业态经营模式，兼顾时令食品与菜品研发。据官方公众号，2024 年4月，广州酒家餐饮推出荠菜、春笋等春季限定菜，同时开启端午季礼盒宣传，推出“端阳安康”等五种粽子礼盒，兼顾食品、餐饮双重布局。

品类结构调整毛利率下降，费用控制显成效，盈利表现平稳。据公司公告，24Q1 公司毛利率为29.81%，同比-2.58pct，主因毛利率相对降低的其他产品及餐饮业务收入占比提升影响。24Q1 公司实现期间费用率19.34%，同比-2.25pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%/-0.7%，分别同比-0.36/-0.70/+0.07/-1.27pct，公司优化各项费用，推动降本增效，同时以研发创新力赋能产品升级，加强全渠道营销体系。综合影响下，公司24Q1 实现归母净利率7.0%，同比-0.54pct。

投资分析意见：公司渠道端已建成线上+线下销售体系，并不断推动省外市场布局，支撑食品业务增长，同时多餐饮品牌预计将有效承接消费者餐饮需求释放，业务有望持续增长贡献增量。考虑到公司食品行业竞争节奏延续影响，我们下调24-26 年盈利预测至6.09/7.11/8.18 亿元（前值为6.82/8.19/9.48 亿元），对应24-26 年PE 为17/14/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端消费恢复不确定性，预制菜行业竞争加剧，新产品推广不及预期等。