事件描述
美埃科技發佈2023 年年報，全年實現營業收入15.05 億元，同比增長22.68%，歸母淨利潤1.73 億元，同比增長40.76%；2024 年1 季度實現營業收入2.73 億元，同比增長2.08%，歸母淨利潤0.35 億元，同比增長5.44%。
事件評論
以半導體爲核心，積極開拓不同下游領域市場。2023 年收入實現穩健增長帶動利潤提升，從下游產品結構來看，公司2023 年收入中潔淨室空氣淨化領域收入佔比75%，室內空氣品質優化佔比22%，大氣污染排放治理佔比3%。公司依託於半導體超潔淨技術，公司將空氣潔淨技術進一步延伸至GMP 生物製藥、光伏、新能源等領域，下游客戶延伸至包括國軒高科、通威集團、億緯鋰能、中航鋰電、當升科技等，新增訂單提升帶動收入增長。
受春節假期開工率較低影響，公司2024Q1 業績略低於預期。
加速佈局東南亞等海外市場。2023 年公司加速佈局東南亞等海外市場，進入核心國際客戶供應鏈。公司已經通過了多個國際著名廠商的合格供應商認證，並且已開展商業實質業務。著名廠商的認證有望爲公司帶來海外發展的便利，有助於公司加速入庫其他國際著名廠商的全球業務。公司在馬來西亞當前的產能對應產值約5,000 萬人民幣，預計於2024年第一季度後海外產能對應產值將提升至2.0 億人民幣，預計海外收入仍將保持高增。
2023 年綜合毛利率及期間費用率基本維持穩定，2023 年公司毛利率同比下降0.57pct 至27.25%，其中境內業務毛利率下降0.20pct、境外業務毛利率下降3.65pct，預計主要是境外收購產能利用率較低所致。2023 年期間費用率下降0.29pct 至15.32%，基本維持穩定。現金流大幅好轉。2023 年公司收現比由2022 年的77.86%大幅提升至2023 年的94.17%，主要是耗材收入佔比提升、海外收入佔比提升所致。中長期來看，公司毛利率有望持續提升，現金流持續好轉。主要原因包括：1）公司目前業務結構中，空氣過濾產品等耗材收入佔比仍不高，未來隨着公司持續開拓新客戶，存量客戶規模的提升將帶動耗材業務佔比提升，耗材產品毛利率及現金流優於空氣過濾單元等與新建業務相關的設備產品；2）公司許多高管具有海外背景，公司也逐漸開拓海外市場，隨着產能利用率提升，預計海外客戶的毛利率也相對高於國內客戶，帶動公司綜合毛利率及現金流表現改善。
產能擴張帶動未來業績持續提升。隨着中美貿易在高科技行業的摩擦加劇，半導體行業國產化替代趨勢逐漸加速，此外半導體產業遷移至東南亞地區的趨勢愈發明顯。公司現有產能利用率已經持續處於飽和狀態。隨着募投項目分批逐漸投產後，預計公司的產銷量將會穩步增長，從而帶動公司收入及利潤提升。預計美埃科技2024-2025 年歸母淨利潤分別爲2.1 億元和2.6 億元，目前股價對應2024、2025 年PE 分別爲20x、16x，維持“買入”評級。
風險提示
1、募投項目不及預期風險；
2、海外擴張不及預期風險。