事件:
2024 年4 月25 日，玲瓏輪胎髮布2023 年年度報告及2024 年一季度報告：2023 年實現營業收入201.65 億元，同比上升18.58%；實現歸母淨利潤13.91 億元，同比上升376.88%；實現扣非歸母淨利潤12.95 億元，同比上升622.52%；銷售毛利率21.01%，同比上升7.40pct，銷售淨利率6.90%，同比上升5.18pct；經營活動現金流淨額爲11.99 億元，同比增加10.52 億元。
2023Q4 單季度，公司實現營業收入56.35 億元，同比+33.24%，環比+6.46%；實現歸母淨利潤爲4.31 億元，同比+471.46%，環比+8.16%；扣非後歸母淨利潤4.04 億元，同比+466.82%，環比+3.14%；經營活動現金流淨額爲8.85 億元，同比+12.41 億元，環比+4.35 億元。銷售毛利率爲24.38%，同比+9.84pct，環比+1.45pct；銷售淨利率爲7.65%，同比+5.86pct，環比+0.12pct。
同時，公司公佈一季度報告，2024Q1 單季度，公司實現營業收入50.45億元，同比+15.04%，環比-10.48%；實現歸母淨利潤爲4.41 億元，同比+106.32% ， 環比+2.31% ； 扣非後歸母淨利潤4.28 億元， 同比+137.34%，環比+5.83%；經營活動現金流淨額爲5.02 億元，同比+4.87億元，環比-3.83 億元。銷售毛利率爲23.43%，同比+6.47pct，環比-0.95pct；銷售淨利率爲8.74%，同比+3.87pct，環比+1.09pct。
投資要點:
輪胎景氣度持續，產銷量同比提升
2023 年公司實現營業收入201.65 億元，同比上升18.58%；實現歸母淨利潤13.91 億元，同比上升376.88%。其中，2023 年公司實現毛利潤42.37 億元，同比+19.22 億元；期間費用22.94 億元，同比+3.91 億元，資產減值損失-3.70 億元，損失下降8151 億元，信用減值損失2700 萬元，損失同比下降3188 萬元。2023 年公司經營活動產生的現金流量爲11.99 億元，同比+10.52 億元。期間費用方面，2023 年公司銷售費用爲4.33%，同比+1.36pct；管理費用爲3.89%，同比+0.40pct；研發費用爲4.79%，同比+0.39pct；財務費用分別爲0.47%，同比+0.14pct。
2023 年泰國公司（LLIT(THAILAND)CO.,LTD.）實現營業收入45.19 億元，淨利潤9.14 億元，淨利率20.23%；2023 年塞爾維亞公司（LinglongInternational Europe d.o.o. Zrenjanin）營業收入2.24 億元，淨利潤-8188萬元，淨利率-36.54%。
輪胎產銷方面， 2023 年公司實現輪胎生產量7911.70 萬條， 同比+20.40%；實現輪胎銷售量7798.15 萬條，同比+26.09%；輪胎業務實現營收198.65 億元，同比+18.76%；實現毛利潤41.17 億元，同比+86.74%；輪胎業務毛利率20.73%，同比+7.55pct。
2023 年Q4 公司實現淨利潤4.31 億元，環比增加3249 萬元，實現毛利潤13.74 億元，環比上升1.60 億元，期間費用7.43 億元，環比上升8467萬元，投資收益-526 萬元，環比減少388 萬元，所得稅費用6511 萬元，環比上升2380 萬元。
一季度淨利潤環比提升，財務費用上漲明顯
根據公司一季度業績報告，2024Q1 公司實現淨利潤4.41 億元，環比上升1002 萬元。2024Q1 實現毛利潤11.82 億元，環比減少1.92 億元，費用方面，2024Q1 銷售費用爲1.45 億元，環比下降9502 萬元；管理費用爲1.52 億元，環比下降6628 萬元；研發費用爲2.02 億元，環比減少8378 萬元；財務費用爲1.05 億元，環比上升1.06 億元。2024Q1 的信用減值損失爲-154 萬元，環比上升1146 萬元。
塞爾維亞產能投放貢獻增量，非公路“3+3”戰略逐步推進塞爾維亞工廠一期卡車胎、乘用車胎分別於2023 年5 月、12 月取得試用許可，該生產基地產品的發貨，將成爲公司產銷收入增長以及利潤增長的新引擎，提升公司整體市佔率和盈利能力。塞爾維亞共規劃1200 萬條半鋼胎，160 萬條全鋼胎，截至2023 年年底，全鋼胎已投產80 萬噸。
新產能的投放將進一步貢獻增量。
2024 年1 月，公司自主研發的首條巨型子午胎27.00R49 在公司子公司吉林玲瓏輪胎有限公司成功下線，進一步完善了非公路輪胎產品體系，填補了公司在巨型工程子午胎領域的空白。吉林玲瓏作爲“3+3”非公路輪胎全球戰略規劃中的重要一環，以其智能化、數字化工廠的智造實力，爲玲瓏非公路在巨型子午胎髮展領域提供了科技保障。
盈利預測和投資評級預計公司2024-2026 年的營業收入分別爲245.16、263.86、284.08 億元，歸母淨利潤分別爲23.37、27.90、34.13 億元，對應PE 分別14、12、10 倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
風險提示新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。