投資要點:
公司發佈2024Q1 季報。一季度實現營收11.78 億元,同比增長1.01%,歸母淨利9076萬元,同比下滑46.10%,扣非淨利8541 萬元,同比下滑46.23%。
收入基本符合預期,淨利潤由於研發投入加大短期承壓。1)單季度收入同比增長1%,此前市場預期打平左右,基本符合市場預期;2)經營性淨現金流爲1.64 億元,同比-50.21%,淨利潤下滑46%;3)利潤下滑主因研發投入力度加大,經營淨現金流下滑主因銷售回款減少、職工相關支出及其他經營支付的現金增加。
毛利率穩定,研發投入繼續擴大。公司一季度銷售毛利率39.82%,同比減少1.01pct。銷售/管理/研發費用率爲4.30%/9.62%/21.37%,同比+0.96pct/+0.31pct/+5.11pct。截至24Q1 末開發支出4.0 億元,較23 年末增長60.3%。公司在2023 年後加大研發投入,增加機器人、智聯汽車、AI 手機等領域操作系統研發。
合同負債增加側面反應公司新簽訂單持續增長。2024Q1 末相較於2023Q4 末,存貨和合同負債分別減少2609 萬元、增加7919 萬元,其中合同負債反映公司已經與客戶簽訂合同且收到一部分項目款的金額,合同負債增加說明公司新籤合同持續增加。
智能汽車“滴水OS“繼續在多個平台落地,端側AI 卡位良好期待後續業績兌現。1)公司發佈整車操作系統產品“滴水OS”,面向中央計算時代加快佈局;基於高通Ride 平台的行泊一體智能駕駛域控制器RazorDCX Pantanal 已經完成初步實車驗證;2)2023 年公司手機和IoT 業務收入存在節奏性擾動,但伴隨大模型輕量化技術和軟硬件生態逐步成熟,手機、電腦及IoT 等端側設備有望進一步與AI 融合發展。公司具備開發板參考設計、系統調優適配、端側量化剪裁等核心能力,可快速賦能OEM 廠商。我們認爲,2024 年是AIPC 和AI 手機元年,或迎換機新熱潮,公司智能軟件業務有望從中受益。
維持“增持”評級。考慮到消費電子、IOT 下游銷售數據可能低於此前預期,影響行業整體景氣度,下調2024-2025 年收入預測爲58.99、66.66 億元,原預測爲87.17、104.73億元,考慮到公司2023 年後在新行業加大投入,下調2024-2025 年淨利潤預測爲6.05、8.01 億元,原預測爲13.76、17.13 億元。新增2026 年收入、利潤預測爲77.87、9.55億元。對應2024 年34 倍PE,維持“增持”評級。
風險提示:高通驍龍Ride 合作伙伴變化風險、智能駕駛芯片格局變化、原材料漲價風險。
公司收到深交所、北京證監局對中科創達及高管下發監管函。