事件：
公司發佈《2023 年年度報告》，2023 年公司實現營業收入21.33 億元，同比+9.10%，實現歸母淨利潤2.69 億元，同比+18.16%，實現扣非歸母淨利潤2.44 億元，同比+23.17%，業績符合預期。
Q4 扣非利潤高增，毛利率提升
公司2023Q4 實現營業收入5.9 億元，同比+16.18%，實現歸母淨利潤0.67億元，同比+38.71%，實現扣非歸母淨利潤0.66 億元，同比+83.65%。
公司2023 年實現毛利率31.69%，同比+1.84pct，實現淨利率12.6%，同比+0.96pct，主要系高毛利率核電、節能服務產品同比提升所致。
受益核電發展球閥、蝶閥、法蘭增長，節能服務產品高增公司爲核電閥門主要供應商，2008 年至今公司獲得已招標核級蝶閥、核級球閥90%以上訂單，受益核電覈准開工加速，2023 年公司蝶閥/球閥/法蘭及鍛件/地坑過濾器營收分別爲5.21/1.70/7.01/0.4 億元，同比增長分別爲16.83%/16.79%/16.29%/37.4%。受益鋼鐵行業節能降碳需求，公司節能業務快速發展，2023 年實現營收2.61 億元，同比+64.01%。
訂單同比增長，高研發驅動公司切入多行業
2023 年公司新增訂單29.16 億元，同比+20.8%，其中核電/冶金/能源裝備/ 無錫法蘭/ 瑞帆節能訂單分別同比+16.89%/-6.82%/+15.93%/-8.68%/+158.13%。公司2023 年研發費用0.95 億元，同比+26.52%，高研發驅動公司完善核電領域產品，拓展氫能業務，2024 年公司擬向特定對象定增，其中募集資金目標產品爲核能裝備領域高端專用閥門。氫能方面，神通新能源主要面向35-105 兆帕高壓氫閥的研究與開發，目前已具備批量供貨的能力。
盈利預測、估值與評級
2023 年鋼鐵冶金行業對閥門需求降低，業績有所承壓，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲26.59/30.98/33.80 億元，同比增速分別爲24.67%/16.48%/9.13%，歸母淨利潤分別爲3.30/4.09/4.76 億元，同比增速分別爲22.58%/24.2%/16.32%，EPS 分別爲0.65/0.81/0.94 元/股，3 年CAGR 爲20.95%。鑑於公司爲閥門領域龍頭，受益核電行業發展，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年23 倍PE，目標價15 元，維持“買入”評級。
風險提示：核電開工不及預期，原材料漲價，新領域拓展不及預期