公司發佈2024Q1業績:
24Q1:收入12.23 億(+37.0%),歸母1.60 億(+43.1%),扣非1.38億(+40.1%)
業績達到預告中樞。
收入端:新興渠道維持高增
新興渠道維持高增。分渠道看,我們預計公司24Q1 量販零食/電商/定量渠道增速高於公司整體增速水平,傳統BC 超同比增速達到雙位數,量販零食與電商佔比營收預計分別提升至20%+。新興渠道中,量販零食渠道持續加強與頭部量販零食系統合作,積極擴充品類及門店開拓;電商渠道以抖音爲主要發力點,節日禮盒放量帶動貨架電商增長,月銷持續爬坡;流通定量渠道依靠售點擴充與新品鋪市,積極推進全國化。
全年維度來看,公司通過深度參與量販渠道、積極擁抱抖音電商新風口,迎合當前渠道變革潮流,預計全年收入高增勢能不減。
盈利端:規模效應持續拉動淨利率
24Q1 公司毛利率32.10%,同比-2.47pct,我們預計毛利率下降主要系渠道結構上低毛利率的量販零食與電商渠道佔比提高所致。從原材料成本來看,棕櫚油、鵪鶉蛋24Q1 市場價格均同比下降,改善持續兌現。從供應鏈優化來看,公司強化生產智能化,生產效率持續提高,拉動毛利率向上。
24Q1 銷售/管理/研發費率分別同比下降0.77/0.15/1.43pct,預計主要系公司規模效應持續提升所致。24Q1 歸母淨利率達13.05%,同比+0.56pct,規模效應有效對沖渠道結構變化所帶來的毛利率下降影響。
投資建議:綜合運營能力突出,維持“買入”? 我們的觀點:
我們認爲公司綜合運營能力突出,通過供應鏈持續優化與規模效應對沖渠道結構變化所帶來的毛利率下降影響。未來有望通過持續的擴充品類與渠道優化維持高增勢能。
盈利預測: 預計2024-2026 年公司實現營業總收入52.03/64.03/78.50 億元,同比+26.4%/+23.1%/+22.6%;實現歸母淨利潤6.75/8.49/10.78 億元,同比+33.4%/ +25.9%/ +27.0%;當前股價對應PE 分別爲21.42/17.02/13.40 倍,維持“買入”評級。
風險提示:
需求恢復不及預期,市場競爭加劇,食品安全事件。