事件描述
橫店東磁發佈2024 年一季報，2024Q1 公司實現收入42.33 億元，同比-8.60%；實現歸屬淨利潤3.53 億元，同比-39.40%；實現扣非歸母淨利3.35 億元，同比-40.49%。公司業績同比下降主要爲行業層面原因，實際上公司盈利超出市場預期。
事件評論
2024Q1，公司光伏盈利超預期，磁材量利雙升。光伏方面，公司憑藉差異化產品，電池組件出貨實現了同比高增，光伏產品出貨約3.6GW，單瓦盈利超預期，組件單瓦盈利預計在0.07-0.08 元/W 左右。磁材業務，近期《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》《以標準提升牽引設備更新和消費品以舊換新行動方案》等一系列政策文件先後出臺策的出臺，帶動公司磁性材料Q1 出貨量、收入、利潤同比均實現了較好增長。鋰電業務，隨着產能利用率提升，業務逐步走向正軌。
財務方面，公司2024Q1 期間費用率爲8.48%，同比降低1.54pct，環比提升4.33pct，主要原因爲去年Q4 利息收入和匯兌收益較多導致的財務費用低基數，以及薪酬結構調整、支付股權激勵費用所致，實際公司費用管控能力優異。
展望後續，我們預計2024Q2 公司光伏產品出貨環比增長 20%以上。隨着歐洲庫存問題逐步緩解，公司發貨逐步恢復，盈利水平有望持續保持良好。東南亞光伏工廠預計將於今年 6、7 月份建成並逐步投產，美國市場亦有望實現突破。磁材業務一方面通過自身降本增效，另一方面以舊換新帶動需求增長，整體盈利能力保持穩定增長。鋰電板塊量增明確，爲公司進一步發展提供了空間。
2024 年，面對光伏產業週期性調整的情況下，我們認爲公司的差異化競爭策略優勢會進一步顯示，公司在實現組件出貨高速增長的同時，盈利亦有望實現正增長，我們預計公司有望實現歸母淨利潤19.3 億，對應PE 爲11 倍。
風險提示
1、光伏裝機不及預期；
2、歐洲市場競爭加劇。