事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。23 年/24Q1，公司實現營收11.41/1.88 億元，同比-6.27%/+13.36%；實現歸母淨利潤1.20/0.09 億元，同比+5.25%/+12.32%。
業績實現穩定增長，盈利能力增強。23 年，國內工程機械行業仍處於下行調整期，受此影響，公司營收增速有所下滑。23 年公司實現營收11.41 億元，其中，工程攪拌設備/原生骨料加工處理設備/配件/骨料資源化再生處理設備收入分別爲6.09/3.10/1.06/1.00 億元，同比-21.87%/+6.05%/+21.05%/+151.07%。公司盈利能力有所增強，主因毛利率有所提升，23 年公司銷售毛利率/淨利率分別爲25.6%/10.55%，同比提升3.48pct/1.15pct。現金流方面，23 年公司經營活動淨現金流爲8631.84 萬元，淨現比由22 年的1%提升至23 年的72%。24Q1，公司延續增長勢頭，營收/歸母淨利潤分別同比提升13.36%/12.32%。
海外業務表現亮眼，佔比持續提升，國際化佈局持續推進。23 年公司海外業務收入爲2.20 億元，同比高增54.22%，收入佔比由2019 年的2.33%提升至2023年的19.25%。據海關總署，2023 年度我國工程機械出口總金額爲485 億美元，同比增長9.4%；其中，對“一帶一路”沿線國家出口210.55 億美元，同比增長24.1%。公司持續推行國際化戰略，截至2023 年底，海外產品銷售已進入歐洲、北美、東南亞、中東等衆多國家和地區。
新品研發及市場開拓不斷取得突破。23 年，公司的破碎篩分設備實現銷售收入2.29 億元，同比增長66.68%；同時，新推出4 款E 系列電驅移動破碎設備，適用於電網發達、設備移動需求較少的場合。以建築垃圾再生處理設備爲代表的骨料資源化再生處理設備實現收入1 億元，同比高增151.07%。工程攪拌設備方面，公司創新研發超高性能混凝土（UHPC）設備，解決了人工添加鋼纖維導致添加不均勻且耗費勞動力的痛點。此外，公司新上市泥處理設備，並先後中標了江蘇崑山城建流態固化土、海南灃源泥餅渣土改良兩個項目。
盈利預測、估值與評級：考慮到國內工程機械行業復甦緩慢對公司業績的影響，我們下調24、25 年歸母淨利潤預測至1.36、1.56 億元（前值爲1.86、2.39 億元），新增26 年歸母淨利潤預測1.83 億元，24-26 年對應EPS 分別爲1.25、1.44 和1.69 元，對應PE 分別爲15x、13x、11x。公司國際化佈局持續推進，新品研發及市場開拓不斷取得突破，公司業績有望持續增長，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動及政策調整風險，市場競爭風險，原材料價格波動風險。