公司發佈2023 年年度報告以及2024 年一季報。
從營收、利潤端來看，業績穩步增長。2023 年實現營收15.23 億元（YoY+6.64%），歸母淨利潤7.08 億元（YoY+2.36%），扣非歸母淨利潤6.83 億元（ YoY+1.98% ）； 2024 年一季度實現營收4.01 億元（YoY+12.30%），歸母淨利潤1.48 億元（YoY-13.19%），扣非歸母淨利潤1.48 億元（YoY-10.10%），同比下滑原因在於2024 年公司不再享受企業所得稅免稅優惠，所得稅稅率調整爲15%。
從費用端來看，費用控制良好，費用率保持穩定。2023/2024Q1 銷售費用率爲2.29%/2.48% （ YoY-1.02pcts/+0.47pcts ）、管理費用率爲3.39%/2.94%（YoY-0.34pcts/-0.36pcts）、研發費用率爲3.23%/2.98%（YoY-0.09pcts/-0.18pcts）。
從毛利率、淨利率來看，毛利率較爲穩定，24Q1 淨利率受稅收調整下降。2023/2024Q1 毛利率爲51.65%/50.32%（YoY-2.16pcts/-2.43pcts）、淨利率爲46.44%/36.94%（YoY-1.91pcts/-10.82pcts）。
投資要點:
IPTV 業務：加強內容精細化運營，響應廣電號召進行產品升級。1）IPTV基礎業務：公司繼續保持與廣東移動、廣東電信、廣東聯通三大運營商的穩定良好合作，積極開展線上線下聯動，持續強化“喜粵TV”內容和產品運營，響應廣電號召治理電視“套娃”收費，優化產品操作，提升用戶體驗，截至23 年年底，IPTV 基礎業務收入80,892.73 萬元（YoY+9.14%），有效用戶達1,951 萬戶；2）IPTV 增值業務：公司加強內容精細化運營，平台集成了華視網聚、華數、百視通、咪咕、優酷、騰訊、愛奇藝等內容提供商的優質內容，同時保證頭部內容和精品內容引入的時效性，深化各類視聽增值產品的運營，持續開展線上及線下會員活動，有效地提高了平台用戶粘性和活躍度，整體收入40,043.26 萬元（YoY+6.98%）。
互聯網電視業務：公司升級雲視聽產品功能，穩步推進智能終端業務。
公司不斷提升會員權益和觀看體驗，加強雲視聽系列APP 產品運營，持續佈局電競、K 歌、短視頻等垂類產品，豐富內容產品形態，打造視、聽、唱、玩多元互聯網電視產品矩陣，同時穩步推進與行業主流終端廠商的智能終端業務合作，逐步構建“內容+平台+終端”的運營閉環。截至23 年年底，整體業務收入20,514.03 萬元（YoY+7.96%），雲視聽系列APP 全國有效用戶爲2.5 億戶，同比增長5%，公司服務的有效智能終端數量達到2,172 萬臺，同比增長22%。
創新探索XR 業務，共建超高清重點實驗室。公司在23 年6 月份與科大訊飛共同成立元宇宙XR 聯合創新實驗室，未來，雙方將共同開展元宇宙相關技術研究和產業合作，探索電視大屏下的元宇宙創新應用成果，積極落實廣電總局在智慧廣電及媒體融合方面的舉措，爲廣播電視領域數字化能力升級和商業化落地做出示範、做出貢獻；在23 年11 月份，與華爲、愛奇藝、咪咕等公司在廣電總局的指導下設立“超高清技術創新與應用國家廣播電視總局重點實驗室”，在內容生產、傳輸分發、終端呈現等領域開展全鏈條的關鍵性基礎性技術創新和應用示範，爲推動超高清端全產業鏈升級，推進超高清原創技術研發及產業化應用提供重要技術支撐。
盈利預測與投資建議：根據公司2023 年及2024 年一季度業績情況，我們微幅調整營收端預測，結合公司所得稅稅率調整，我們下調利潤端預測，但公司業務盈利能力並未受到影響，25-26 年仍能保持良好增長趨勢，預計2024-2026 年實現營業收入爲16.34/17.54/18.88 億元（調整前爲16.52 億元/18.15 億元/ 未預測）， 歸母淨利潤分別爲6.80/7.29/7.93 億元（調整前爲7.76 億元/8.54 億元/未預測），EPS分別爲2.94/3.15/3.43 元，對應4 月24 日收盤價，PE 分別爲12.76X/11.91X/10.93X，維持“買入”評級。
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風險因素：增值業務發展不及預期、內容佈局不及預期、會員人數拓展不及預期、廣告業務拓展風險。