事件：公司发布 2024年一季报：公司24Q1 实现收入 8.08亿元/yoy+28.2%，归母净利润5.27 亿元/yoy+27.4%，扣非归母净利润5.28 亿元/yoy+36.5%，归母净利润&扣非归母净利润均位于此前业绩预告中值偏上缘。

收入优异增长，费率端显著优化，非经常因素对于净利率略有扰动。公司24Q1 收入增长优异， 毛利率/ 期间费用率/ 净利率分别为94.55%/17.84%/65.35%，同比分别-0.7/-5.0/-0.2pct，费用率显著优化；具体拆分来看，销售/管理/财务/研发费用率分别-2.1/-3.9/+0.8/+0.2pct，管理费率出现明显下降主要源于同期存在支付港股上市费用的高基数，销售费率下降或源于收入增长带来的规模效应。非经常因素导致业绩增速略慢于收入，其中公允价值变动损失0.1 亿元（较同期减少0.32 亿元），或源于博安生物、美丽田园等对外投资公允价值波动。

期待新品获批/逐步放量后继续提供收入增量。我们预计覆盖7000 家机构的嗨体系列已在Q1 呈现优于行业的增长，再次展示公司作为行业龙头的α；Q2 除关注嗨体的稳定表现外，可关注调整后的如生天使产品放量节奏，有望在H2 提供新的增长点；H2 则进入相对低基数区间，在核心管线增长持续，叠加如生以及潜在新品增量（关注已进入注册申报阶段的宝尼达颏部适应症）之下，预计会有更强的增速兑现。

盈利预测与投资评级：在核心管线保持优异增长、后续新品获批/放量有望提供新增长点的趋势下，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为24.51/31.76/40.58 亿元，同比分别增长31.9%/29.6%/27.8%，对应PE 分别为25/20/15X，维持“买入”评级。

风险因素：新品获批进度/新品推广效果不及预期、市场竞争加剧。