投資要點
事件：23Q4/24Q1 淡季業績基本符合預期。2023 年實現營收5.34 億元，同比+56.2%；歸母淨利潤爲0.31 億元，同比+2.6%；扣非歸母淨利潤0.28億元，同比+8.3%。2023Q4 營收爲1.52 億元，同比+61.5%；歸母淨利潤0.07 億元，同比+71.4%；扣非歸母淨利潤0.06 億元，同比+48.3%；Q4 歸母淨利率爲4.3%，業績低於預期。2024Q1 營收爲1.60 億元，同比+67.3%；歸母淨利潤0.05 億元，同比+13.9%；扣非歸母淨利潤0.05億元，同比+52.4%，業績基本符合預期。
直營店Q1RevPAR 同比+12%，爬坡效應凸顯。2023 全年直營店 OCC/ADR/RevPAR 分別爲65.1%/492 元/320 元，較2019 年+1%/15%/16%。
2024Q1 直營店OCC/ADR/RevPAR 分別爲61.5%/552 元/315 元，同比分別-1.8pct/+15.5%/+12.2%。直營店爬坡疊加品牌力提升帶動平均房價上漲顯著，超出行業水平。
2024 年預計新開業酒店63 家：截至2024Q1 公司品牌結構爲君亭/君瀾/景瀾分別有在營酒店64/118/37 家，在營房間數量9677/29025/4400 間；待開業酒店24/122/31 家，待開業客房數3617/30959/3931 間。2024 年公司目標籤約項目60 家，新開業項目63 家。
盈利預測與投資評級：君亭酒店作爲中高端精選服務酒店龍頭，實現中高端和高端商務、度假品牌全覆蓋，直營模式爲主，差異化運營打造稀缺品牌優勢。隨着新項目業績爬坡和直營&委管全國化擴張，公司盈利能力有望持續修復。基於最新財務數據，我們調整君亭酒店2024/2025年及新增2026 年盈利預測，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.4/2.1/2.7億元（2024/2025 年前值爲1.4/2.2 億元），對應PE 估值爲37/24/18 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇、需求下行造成直營店業績承壓、直營新項目爬坡期拖累業績，擴店進度不及預期等風險。