2023 業績低於我們預期，1Q24 業績符合我們預期
信維通信公佈2023 業績：營業收入75.48 億元，同比下降12%；歸母淨利潤5.21 億元，同比下降20%，低於我們預期。對應4Q23 單季度，信維實現營業收入19.54 億元，同比下降19%，歸母淨利潤0.04 億元，同比下降91%。我們認爲信維4Q23 承壓主因：1）終端產品需求疲軟，客戶訂單同比下降；2）4Q23 信維在研發及管理均有費用計提，拖累利潤。
同時，信維通信發佈1Q24 業績：營業收入18.58 億元，同比增長7%，歸母淨利潤1.52 億元，同比增長4%，基本符合我們預期。
2023 年具體看，信維毛利率同比提升0.3ppt 至22.1%，加大研發費用投入，研發費用率同比提升0.9ppt 至8.6%，公司持續深化“材料→零部件→模組”一站式能力，向客戶提供高品質的解決方案，銷售及管理費用率分別同比增長0.1/0.5ppt 至0.8/4.7%，淨利率同比下降0.6ppt 至6.9%。
發展趨勢
重視研發投入，LCP 一站式服務能力處於行業領先。根據公司年報，截至2023 年底，信維累計申請專利 4138 項，並在天線單元、MIMO 天線及手持設備項目獲得了 2023 年廣東省專利獎。信維重視基礎材料和基礎技術研發，通過對磁性材料、高分子材料、陶瓷材料、功能複合材料等核心材料領域持續進行高強度研究投入，提升射頻連接、無線充電、高速互聯等解決方案的競爭力。在 LCP 及毫米波天線模組方面，公司不斷加強“LCP 材料→LCP 零件→LCP 模組”的一站式能力，自主研發的 LCP 薄膜、LCP高頻 FCCL 已通過美國UL 認證，高頻傳輸性能及可靠性等處於國內領先水平，已服務北美大客戶。我們看好未來信維LCP 業務持續成長。
深化連接器能力，向汽車及商業衛星等領域加速開拓。近期，全球多個國家啓動商業衛星通訊項目建設，其中低軌衛星是較有應用前景的衛星移動通信技術之一。根據公司年報，信維已成功給北美大客戶供貨，我們認爲未來有望切入更多大型廠商，推動相關收入持續增長。此外，信維在汽車互聯方面亦有突破，目前已獲得國內外主機廠及 Tier 1 供應資質，成長可期。
盈利預測與估值
由於下游需求疲軟，我們下調信維通信2024e EPS 29%至0.71 元，引入2025e EPS 0.89 元，當前股價對應2024/25e 25.6/20.4x P/E。考慮信維在衛星通信佈局潛力可期，我們維持跑贏行業評級，同步下調目標價30%至21.0 元，對應2024/25e 29.6/23.7x P/E，對應當前仍有16%上升空間。
風險
消費電子需求疲軟；商業衛星及汽車等新領域開拓不及預期。