投資要點：
業績點評
公司發佈2023 年&24Q1 業績公告，2023 年全年實現營收74.8 億元，同比+25.6%，歸母淨利17.9 億元，同比+18.0%；扣非歸母淨利18.5 億元，同比+20.7%；其中23Q4 歸母淨利2.2 億元，扣非歸母淨利1.46 億元；24Q1 實現營收18.8 億元，同比-9.6%，環比+63%，歸母淨利4.3 億元，環比+94%；扣非歸母淨利4.2 億元，環比+190%。
24Q1 逆變器業務出貨環比實現顯著改善
公司23 年儲能/組串/微型逆變器出貨分別爲40.87/20.67/27.35 萬臺，毛利率分別爲55%/42.8%/52%，同比分別提升3.9/1.9/5.3pct，主要受益規模效應、匯率變動等因素；24Q1 儲能/組串/微逆出貨分別爲8.2/6.84/8.47 萬臺，實現營收分別爲6.61/1.69/0.75 億元，環比增速分別爲25.2%/76.0%/200%（不考慮沖銷因素實際環比增速）；儲能/組串/微逆毛利率分別爲50.2%/28.1%/35.6%，其中微逆毛利率下滑較多主要受Q1 規模尚未提升影響（預計後續隨規模提升逐季恢復），組串毛利率下滑主要受市場區域變化影響，儲能毛利率水平保持相對穩定。
儲能電池包盈利能力超預期
公司23 年儲能電池包實現營收8.8 億（同比+965%），銷量12.76萬臺（同比+1093%）；24Q1 實現營收2.89 億元（同比+49.2%），毛利率高達45.2%（較23 年全年33.9%提升11.3pct），主要得益於規模效應因素，採購、製造成本實現大幅下降。24 年全年預計營收20+億元，出貨35-40 萬臺（同比超170%+），其中工商儲電池包出貨佔比預計超50%（其中工商儲電池包毛利率水平更高）。
24 年組串有望實現爆發式增長，微逆預計恢復高增態勢我們預計公司24 年儲能/組串/微型逆變器出貨分別爲50/70/85 萬臺，其中組串預期實現3 倍以上增長，增量市場預計主要來自巴西、印度等區域；微逆增量市場主要來自巴西、德國、法國等國家，其中德國目前月出貨4-5 萬臺，法國月出貨1-2 萬臺，歐洲市場實現顯著放量！另外微逆美國市場正在做測試，後續有望貢獻新增長點！
盈利預測與投資建議
受益巴西、印度等新興市場光儲需求放量，公司逆變器業務有望保持高增，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤25.1/32.1/39.5 億元（2024-2025 年前值爲23.8/30.6 億元），同比增長40%/28%/23%；考慮到公司逆變器業務增長迅速，費控能力卓越，有望在後續行業競爭中展現阿爾法我們給予公司2024 年22 倍PE，對應目標價128.20 元，維持買入評級。
風險提示
需求不及預期、競爭加劇風險、業績不達預期對估值溢價的負面影響風險。