2024Q1 業績超預期，兩輪車/全地形車/割草機器人高增，維持“買入”評級2024Q1 公司實現營收25.62 億元（同比+54.18%，下同），歸母淨利潤1.36 億元（+675.34%），扣非歸母淨利潤1.42 億元（+16874.4%），股份支付費用0.41 億元（2023Q1 股份支付費用0.51 億元）。營收及業績超預期，兩輪車/全地形車/割草機器人持續高增長，ToB 渠道恢復正增長，我們上調2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤8.10/12.04/17.21 億元（原值爲7.43/10.34/13.66 億元），對應EPS 爲11.34/16.84/24.07 元，當前股價對應PE 爲28.1/18.9/13.2 倍，看好新品類在渠道擴張下快速增長，規模效應下高利潤彈性，維持“買入”評級。
兩輪車/全地形車/割草機器人新業務全線高增，ToB 渠道恢復正增長（1）兩輪車：2024Q1 營收11.9 億元（+119%），銷量42 萬臺（+126%），均價2854 元（-3%），預計F90M/M95C/M85C 等新品強競爭下保持高增長。（2）零售滑板車：2024Q1 營收3.03 億元（+8%），銷量15 萬臺（+21%），均價1997 元（-11%），隨終端激活量增長零售滑板車如期恢復正增長。（3）全地形車：2024Q1 營收2.15億元（+90%），銷量0.55 萬臺（+94%），均價39184 元（-2%），UT10 新品加持下單季度銷量延續高增。（4）割草機器人：2024Q1 營收1.8 億元（+267%），單季度營收創新高，銷量3.31 萬臺，均價5438 元。（5）TOB 端：2024Q1 營收4.22億元（+6.6%），歷經一年時間調整企穩並恢復正增長。
新品類規模效應下毛利率提升，帶動費用率改善及盈利較大幅度提升2024Q1 公司毛利率30.48%（+2.26pct），同比保持增長趨勢或主系電動兩輪車/全地形車/割草機器人等產品毛利率提升所致。費用端，2024Q1 公司期間費用率23.13% （ -4.18% ）， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲10.67%/7.08%/6.41%/-1.03%，同比分別+0.4/-1.15/-1.25/-2.19pct，規模效應下管理/研發費用率改善明顯，剔除股份支付費用影響後率期間費用率仍同比-2.7pct。
綜合影響下，2024Q1 公司淨利率5.29%（+4.24pct），扣非淨利率5.53%（+5.48pct）。
風險提示：電動兩輪車銷量不及預期；新品拓展不及預期；原材料價格上漲等。