事件：近日公司披露2023年年報。2023年，公司實現營收1171.76億元，同比增長9.45%；實現歸母淨利潤45.22億元，同比增長3789.00%。
點評：
公司受益於燃料價格下降及新項目投產等。2023 年，公司營收同比增長主要因爲煤炭貿易量同比增加；公司歸母淨利潤大幅增長，主要因爲（1）燃料價格同比下降，（2）新投產項目貢獻增量效益等。單季度來看，2023Q4公司實現營收264.51 億元，同比下降3.49%；實現歸母淨利潤0.24 億元，同比扭虧爲盈。
盈利能力明顯提升主要得益於燃料價格下降等。2023 年，公司毛利率爲6.43%，同比提升6.00 個百分點；淨利率爲4.10%，同比提升4.70 個百分點，盈利能力明顯提升主要得益於燃料價格同比下降等。單季度來看，2023Q4 公司毛利率爲4.74%，同比提升9.85 個百分點；淨利率爲-0.42%，同比提升9.55 個百分點。
公司爲我國大型的綜合性能源企業之一。公司在運營的控股發電資產分佈在全國十二個省、市，主要處於電力負荷中心、熱力負荷中心或煤炭資源豐富區域，地理位置較爲優越。目前公司已投入運行的控股發電企業共計45 家，控股裝機容量達58449.78 兆瓦，其中，煤電/氣電/水電的控股裝機容量分別爲46890 兆瓦/9094.59 兆瓦/2459 兆瓦，公司已成爲我國大型的綜合性能源企業之一。
公司參股華電新能，把握轉型機遇。公司持有華電新能31.03%股份。作爲最早參與國內新能源發電業務開發與運營的公司之一，華電新能長期深耕新能源發電領域，前瞻性佈局三北地區優質資源，積極向具備消納優勢的中東南地區拓展，逐步開拓西南地區“新能源+”等創新業務，全面覆蓋國內風光資源豐沛和電力消費需求旺盛的區域。2021-2023 年，華電新能的營收從216.68 億元增長至295.43 億元，CAGR 爲16.77%；歸母淨利潤從78.60 億元增長至101.10 億元，CAGR 爲13.41%。伴隨着我國能源結構轉型，華電新能快速成長。公司參股華電新能有助於把握能源結構轉型機遇。
投資建議：預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.60 元、0.69 元、0.74元，對應PE 分別爲11 倍、10 倍、9 倍，維持對公司“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；經濟發展不及預期；上網電價波動風險；動力煤價格波動風險等。