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兔宝宝(002043):板材营收稳健 股息回报向好

Baby Rabbit (002043): Steady board revenue, positive dividend returns

華泰證券 ·  Apr 24

23 年收入/归母净利同比+1.6%/+54.7%,维持“买入”兔宝宝发布年报,2023 年实现营收90.63 亿元(yoy+1.63%),归母净利6.89 亿元(yoy+54.66%,前值重述),扣非净利5.83 亿元(yoy+68.30%)。

其中Q4 实现营收33.32 亿元(yoy+9.46%,qoq+34.99%),归母净利2.32亿元(yoy+311.38%,qoq+37.97%)。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.91/1.05/1.18 元(前值2024-2025 年0.93/1.11 元)。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为10 倍,考虑公司兼具品牌及稀缺渠道优势,给予公司24 年14xPE,目标价12.72 元(前值13.8 元),维持“买入”。

人造板主业收入稳健增长,全年毛利率略有提升2023 年装饰材料/定制家居业务(行业)分别实现收入68.56/21.17 亿元,同比+3.23%/-2.77%,装饰材料业务维持稳健,其中板材产品收入(A 类)为44.34 亿元,同比-1.08%;板材品牌使用费(B 类)收入4.32 亿元,同比+14.32%,我们测算A+B 类折算后板材产品收入约113 亿元,同比+7.8%,品牌影响力持续提升;23 年综合毛利率18.42%,同比+0.24pct,其中装饰材料/定制家居业务毛利率16.52%/23.77%,同比+0.64/-0.32pct;23Q4 综合毛利率17.68%,同/环比-0.48/+0.81pct,Q4 毛利率同比略有下降或因公司下半年主动控制B 类业务收入规模所致。

23 年期间费用率有所下降;现金流大幅改善

23 年期间费用率6.78%,同比-1.72pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为3.26%/2.92%/0.77%/-0.17%,同比-0.41/-0.91/-0.03/-0.37pct,公司持续加强费用管控,销售/管理费用绝对值均同比有所下降。23 年归母净利率/扣非归母净利率7.61%/6.44%,同比+2.61/+2.55pct;23Q4 为6.97%/6.29%,同比+5.13/+5.76pct,环比+0.15/-0.02pct。23 年末公司资产负债率/有息负债率47.56%/1.86%,同比-5.29/-6.6pct。全年经营性净现金流19.10 亿元,同比+104.6%,23Q4 经营性净现金流+10.36 亿元。

较高股息率水平良好回馈投资者;24Q1 营收快速修复据公司年报,公司计划每10 股派发5.5 元现金红利,我们测算分红率约为66%,股息率约为5.6%,较高股息回馈投资者。24Q1 公司实现营收14.83亿元(yoy+33.37%,qoq-55.50%),归母净利0.89 亿元(yoy+18.81%,qoq-61.89%),收入同比较好修复,主要系公司本期装饰材料业务收入同比增长36.1%;毛利率17.86%,同/环比-4.88/+0.19pct;期间费用率8.64%,同比-4.74pct;经营性现金流净额为-8.81 亿元,同比-8.02 亿元,主要系公司购买商品货款账期到期支付所致,付现比160.2%,同比+39.2pct。

风险提示:原材料价格快速上涨;行业竞争恶化;应收账款大幅计提减值。

The translation is provided by third-party software.


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