目標價27.09 元，維持“買入”評級
艾可藍髮布年報，2023 年實現營收10.47 億元（yoy+28.19%），歸母淨利1068.94 萬元（2022 年：-1054.39 萬元），扣非淨利-1828.07 萬元（2022年：-4946.40 萬元）。公司1Q24 實現營收2.40 億元，同比-2.6%，歸母淨利0.14 億元，同比+64.3%。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.29、1.84、2.37 元。可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲17.5 倍，考慮公司市場開拓及技術研發領先，業績彈性較高，給予公司2024 年21.0 倍PE，目標價27.09 元（前值31.65 元），維持“買入”評級。
商用車行業產銷量同比增長
2023 年，受宏觀經濟穩中向好、消費市場需求回暖因素影響，加之各項利好政策的拉動，商用車市場谷底回彈，實現恢復性增長。據中國汽車工業協會統計，23 年我國商用車產銷量分別爲403.7/403.1 萬輛，同比增長26.8/22.1%，其中，輕型柴油貨車產量爲94.50 萬輛，同比增長7.22%，銷量爲93.05 萬輛，同比下降0.65%。
營收和毛利率同步增長，成功扭虧
公司全年營收同比28.19%至10.46 億元，毛利率同比1.10pp 至18.22%，歸母淨利1068.94 萬元（2022 年：-1054.39 萬元），主要影響因素包括：1）柴油機業務、汽油機業務實現穩定增長，非道路國四帶來增量；2）船舶國二標準的實施，子公司中海藍航銷售額明顯增長，實現盈利；3）持續推進降本增效，各項成本費用投放效率有所提升，期間費用同比-5.8pp 至16.6%；4）人民幣兌歐元匯率下行致匯兌損失505.08 萬元；5）計提資產減值2867萬元，其中商譽減值2030 萬元，計提信用減值1228 萬元。
風險提示：商用車行業景氣度提升不及預期，非道路產品銷量不及預期，國六柴油機產品國產化進程不及預期。