事件：
公司發佈2023 年年報：公司實現營業收入170.61 億元，同比增長13.51%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤10.05 億元，同比增長28.03%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤8.69 億元，同比增長21.82%。
點評：
公司致力於成爲高端電力裝備及服務提供商。公司致力於提供能源電力高端技術裝備，爲清潔能源生產、傳輸、配送以及高效使用提供全面的技術、產品和服務支撐。核心業務包括特高壓、智能電網、新能源、電動汽車充換電、軌道交通及工業智能化。
公司2023 年度公司業績持續增長。公司自2019 年以來連續5 年業績增長。2023 年度公司營收同比增長13.51%，主要得益於特高壓工程建設進度加快帶動一二次設備需求增加，以及新能源裝機量高速增長帶動公司新能源業務營業規模增大。
特高壓投資加速，柔直增厚利潤空間。2023 年，全社會用電量達到92241 億千瓦時，同比增長6.8%，用電需求持續上升推升對電力裝備需求。2023 年我國累計開工4 條特高壓直流工程，2024 年預計有5 條特高壓直流工程開工，其中2 條（蒙西-京津冀，甘肅-浙江）將採用柔直技術，且海上風電柔直外送趨勢逐步明確，柔直建設預計將會逐步提速。公司2023 年度確認收入的特高壓大項目主要有白鶴灘-浙江、葛南換流站改造等線路。目前公司特高壓大項目在手訂單合計超過16 億元，包括金上-湖北、哈密-重慶、三峽陽江青洲等直流線路的部分換流閥，隴東-山東、寧夏-湖南等線路部分直流測量裝置，以及部分換流站項目。公司作爲柔直換流閥的頭部供應商，其直流輸電業務有望迎來高增長。
持續優化產業佈局，發力新能源賽道。我國新能源產業發展迅速，2023 年風電裝機容量2.09 億千瓦，同比增長20.8%，太陽能裝機容量2.04 億千瓦，同比增速高達55.2%，風光等新能源已成爲我國電力新增裝機的主體。公司聚焦IGBT 制氫電源、氫電耦合等產品與方案，依託自主技術和成熟產業主體，成立工業PLC、BMS、儲能一體機等事業部。工業PLC、IGBT 制氫電源實現首臺套訂貨，BMS 完成試點項目。同時爲順應新型電力系統建設和新能源的發展，公司調整了業務板塊劃分，將儲能PCS、SVG 等產品以及新拓展的氫能業務從“智能變配電系統”、將新能源工程總包及系統集成類業務從“EMS 加工服務及其它”調整至“新能源及系統集成”。2023 年該板塊營收規模增長至39.41 億元，同比增加42%。
2024 年，新能源裝機量或繼續維持較高增速，公司新能源業務有望搭乘新能源發展東風，實現業績高速增長。
智能電錶業務穩步增長。隨着新型電力系統的逐步建設，其“雙高”的特性催生了對智能電錶的需求，國家電網2020 年開始推行基於IR46 的智能電錶，按照其8 年的更換週期計算，2025-2027 年將迎來換裝的高峰期。公司建成了先進的智能電錶自動生產線，電能表份額在國網集招排名第一，南網市場訂單同比顯著增長，未來智能電錶業務有望進一步提升。
海外市場營收增幅明顯。隨着“一帶一路”戰略的實施，中國與沿線經濟體之間合作日益緊密，電網互聯互通規劃爲電工裝備擴大出口提供了機遇。公司突破了中東、歐洲、南美等中高端市場，簽訂智利AMI 二期、意大利中壓計量沙特智能配電等項目。歐標充電樁進入泰國、新加坡市場。2023 年國際營收1.53 億元，同比增長98%，未來出口前景值得期待。
首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。預計公司2024、2025、2026年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲11.83 億元、14.54 億元和17.95 億元，對應的每股收益分別爲1.16 元、1.43 元、1.76 元，按照4 月23 日26.83 元/股收盤價計算，對應PE 分別爲24.20、19.69 和15.95 倍。作爲國內領先的電力裝備供應商，受益於特高壓工程尤其是柔性直流工程建設提速，以及新能源行業的高速發展，公司有望實現持續成長，給予公司“增持”投資評級。
風險提示：電網投資不及預期，原材料價格異常波動，行業政策變化。