投資要點
事件：2023 年公司實現營收49.15 億元，yoy+3.78%，歸母淨利潤12.58億元，yoy+9.15%，扣非歸母淨利潤6.60 億元，yoy-42.86%。其中，2023Q4實現營收12.34 億元，yoy-7.73%，qoq-1.74%，歸母淨利潤9.30 億元，yoy+154.02%，2023Q3 爲-0.30 億元，扣非歸母淨利潤3.85 億元，yoy+37.84%，2023Q3 爲-0.37 億元，業績符合我們預期。
經營性業績持續穩健表現，投資業務貢獻可觀收益。2023 年公司經營性業務延續穩健表現，其中1）海外信息分發與元宇宙平台Opera 實現營收3.97 億美元，yoy+19.87%，淨利潤1.69 億美元，yoy+1026.83%，扣非歸母淨利潤0.64 億美元，yoy+326.28%；2）Skywork AI 實現扣非淨利潤3.21 億元，yoy+23.78%（業務重組調整前數據，即海外音樂社交）；3）國內棋牌業務閒徠互娛實現淨利潤1.85 億元，yoy-46.84%，延續收縮態勢；4）全球遊戲研運業務利潤貢獻我們預計維穩。此外，公司投資業務表現優秀，2023 年公司投資淨收益2.55 億元，公允價值變動淨收益12.83 億元，其中6.59 億元主要爲Opera 所持有金融資產公允價值變動收益，計入非經常性收益。（注：無特殊表述，貨幣單位爲人民幣）
組建人才梯隊，大舉堅定投入AI。2023 年公司銷售、管理、研發費用率分別爲32.95%、17.52%、19.69%，yoy-0.12pct、4.26pct、5.11pct，其中管理費用同比增加37.08%至8.61 億元，主要系股權激勵費用增加，研發費用同比增加40.16%至9.68 億元，主要系公司堅定推進All in AI戰略，組建人才團隊，相應員工成本、技術服務費及服務器折攤費增加，截至2023 年末，公司研發人員數達1508 人，較2022 年末的1266 人增加19.12%，同時研發團隊中碩士及博士以上學歷超300 人。此外，公司已於2024 年3 月公告限制性股票激勵草案，爲激勵AI 核心技術人員，擬向激勵對象授予6246 萬股限制性股票（約佔總股本的5.1%），假定2024 年4 月授予，預計激勵成本將達13 億，將於2024-2027 年攤銷。
多元AI 業務矩陣持續落地，看好公司AI 領先優勢。公司已構建AI 大模型、AI 搜索、AI 音樂、AI 視頻、AI 社交、AI 遊戲等多元矩陣，其中1）AI 大模型“天工”已於2024/4/17 迭代至3.0 版本，是目前全球模型參數最大、性能最強的開源MoE 模型之一；2）AI 搜索功能持續完善，覆蓋檢索、創作、娛樂等多領域需求；3）AI 音樂模型“天工SkyMusic”已於2024/4/17 發佈；4）AI 社交產品Linky 已於海外上線；5）AI 遊戲《Club Koala》已於2024/4/18 開啓測試，此外公司還在AI 視頻、AI 漫畫等方向積極佈局，期待公司AI 大模型及應用持續突破、落地。
盈利預測與投資評級：我們維持2024-2025 年並新增2026 年EPS 爲0.70/0.82/0.88 元，對應當前股價PE 分別爲56/48/44X。公司前瞻佈局AI，我們看好公司領先優勢將不斷凸顯，多元佈局持續落地打開成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：AI 大模型及應用進展不及預期，經營性業務不及預期，行業監管風險