2023Q4 營收復蘇明顯，業績同環比大幅提升，維持“買入”評級2023 年公司實現營收54.1 億元，同比+0.12%；歸母淨利潤9.24 億元，同比-12.85%；扣非淨利潤7.04 億元，同比-28.22%；毛利率30.26%，同比-6.03pcts。
2023Q4 單季度實現營收13.69 億元，同比+38.92%，環比-3.3%；歸母淨利潤3.06億元，同比+130.95%，環比+47.71%；扣非歸母淨利潤0.9 億元，同比-26.02%，環比-55.51%；毛利率28.46%，同比-8.67pcts，環比-3.82pcts。考慮行業短期復甦不及預期等因素，我們下調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測至10.18/13.60億元（前值爲12.21/15.13 億元）並新增2026 年盈利預測16.68 億元，對應EPS爲1.87/2.50/3.07 元，當前股價對應PE 爲19.2/14.4/11.7 倍，我們看好公司在三代半、汽車電子等方面不斷拓展所帶來的業績提升，維持“買入”評級。
下游領域不斷拓寬，重點佈局汽車電子+三代半方向從下游來看，公司重點佈局工控、光伏逆變等關鍵領域，2023 年公司在IGBT模塊市場份額快速提升，逐步成爲集芯片設計和模塊封裝的重要玩家。其中，公司新能源汽車PTC 用1200V 系列單管通過車規認證，大批量交付客戶，在光伏領域成功研製了1200V/160A、650V/400A 和450A 三電平IGBT 模塊並投放市場，產品料號逐漸完善，成長動能充足；三代半方面，公司持續加大在SiC、GaN 功率器件等產品的研發力度，已開發上市G1、G2 系SiC MOS 產品，型號覆蓋650V/1200V/1700V 並實現批量出貨，其中1200V 平台產品性能可對標國際水平，競爭力不斷提升。此外，公司的車載SiC 模塊已研製出樣，目前已經獲得多家Tier1 和終端車企的測試及合作意向，計劃於2025 年完成全國產主驅碳化硅模塊的批量上車；汽車電子方面，針對汽車EPS、BCM、油泵等電機驅動類應用的8、12 吋G2 平台40V SGT MOSFET 芯片順利通過車規可靠性驗證，部分客戶測試通過並進入批量階段。此外，N60V/N100V/N150V/P100V 完成了車規級芯片開發，針對車載DC-DC、無線充等應用的多款產品已完成量產，後續有望放量。
風險提示：下游需求不及預期；客戶導入不及預期；技術研發不及預期。