开源证券股份有限公司余汝意,汪晋近期对诺思格进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入端稳健增长，利润端受股份支付影响短期承压》，本报告对诺思格给出买入评级，当前股价为43.41元。

诺思格(301333)
收入稳健增长，2024Q1受股份支付影响利润端承压
2023年，公司实现营收7.21亿元（同比+13.15%，下文均为同比口径）；归母净利润1.63亿元（+43.27%）；扣非归母净利润1.29亿元（+26.92%）；毛利率39.79%，（+2.94pct）；净利率22.58%（+4.65pct）。2024Q1，公司实现营收1.77亿元（+10.19%）；归母净利润2305万元（-19.95%）；扣非归母净利润1656万元（-18.42%）；毛利率37.84%（+1.41pct）；净利率13.29%（-4.53pct）。2023年，公司新增合同金额9.76亿元（+20.01%）；管理费用约7955万元（+28.87%），主要系2023年度授予限制性股票激励计划所致。考虑下游需求波动及公司费用端压力增加，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.97/2.47/3.09亿元（原预计2.30/2.95亿元），EPS为2.05/2.57/3.22元，当前股价对应PE为22.0/17.6/14.0倍。鉴于2023年新签合同金额增速稳健，为未来业绩稳健增长提供保障，维持“买入”评级。
积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航
2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。
综合服务+专项服务协同发展，SMO盈利能力显著提升
公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023年实现营收3.54亿元，同比增长18.32%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2023年分别实现营收1.86/0.80亿元，同比增长20.58%/9.87%；其中SMO毛利率达29.57%，同比提升8.41pct，盈利能力显著提升。
风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.74%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.97亿，根据现价换算的预测PE为21.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为65.0。

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