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天佑德酒(002646):深度变革积聚势能 拐点向上趋势延续

西南证券 ·  04/19

事件:公司发布 2023 年年度报告,2023 年实现营业总收入12.1 亿元,同比+23.5%,实现归母净利润0.9亿元,同比+18.4%;2023 年单Q4实现营业总收入2.7 亿元,同比+42.03%,实现归母净利润-0.16 亿元,亏损幅度大幅减少。

同时,公司拟每10 股派发现金红利1.3 元(含税)。

产品结构显著提升,省内夯实省外拓展。1、分产品结构看,零售价为100元/500ml以上产品实现营收5.8亿元(+46.0%),营收占比提升7.3 个百分点至47.3%;百元以下实现营收4.9亿元(+14.3),营收占比下降3.3 个百分点至40.5%。公司产品结构提升显著。2、分区域看,省内实现营收8.1 亿元(+27.3%),省外实现营收3.7 亿元(+20.6%),省内基本盘得到有效夯实,省外稳步拓展。3、分渠道看,渠道经销模式实现营收9.5亿元(+24.2%),渠道直销模式实现营收1.5 亿元(+34.3%),电商平台实现营收0.88 亿元(+7.5%),直销渠道增速显著,渠道掌控力持续增强。

经营势能持续向好,经营质量显著提升。1、受益于百元以上价位产品动销持续向好,营收占比提升显著,毛利率同比增1.0个百分点至63.0%。2、费用方面,费用合计增加18.2%至4.4 亿元,受益于营收规模高增,规模效应下费用率同比下降1.7 个百分点至36.7%。3、2023 年末合同负债0.81 亿元,同比+39.6%,蓄水池进一步扩容;2023 年经营现金流净额1.0 亿元,同比+3214%,经营质量显著提升。

深度调整节奏显著,拐点向上趋势延续。公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合,深度调整节奏显著:1、聚焦资源培育国之德、家之德、人之德、出口型等核心大单品,积极布局人之德抢占150-200 元价位,青海全面导入国之德真年份产品,产品结构升级节奏明显。2、发力营销转型,实施直营专卖店、百家核心联盟商、千家核心终端及万家销售终端的“天网工程”战略,引入核心终端联盟商运营模式,渠道力显著增强。3、全国化布局更加清晰,不断夯实青海大本营市场,甘肃市场基地市场化;省外聚焦晋、陕、豫等战略核心市场,积极布局无锡,福州、南宁、张家口等点状市场,为深度全国化打下坚实基础,成长空间持续拓宽。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.34 元、0.48 元、0.59元,对应PE 分别为30 倍、21 倍、17 倍。公司受益于省内消费升级和省外市场开拓,看好公司长期成长能力,维持“买入”评级。

风险提示:经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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