2023 年業績同比增長0.8%接近預告中樞，醫藥醫學板塊短期承壓根據公司2023 年年報，實現營收56 億元，同比增長9.2%，歸母淨利潤9.1 億元，同比增長0.8%，扣非歸母淨利7.8 億元，同比下滑1.8%。2023 年Q4 實現營收15.2 億元，同比增長0.5%，歸母淨利1.7 億元，同比下滑29.3%。2024 年Q1實現營收11.9 億元，同比增長6.7%，歸母淨利1.3 億元，同比下滑8.1%。2023年業績增速放緩主要系醫藥醫學板塊受感染類業務需求下降、醫療專項整治行動持續深入、細分賽道競爭白熱化影響，經營短期承壓，營收下滑38.9%。但公司其他板塊保持穩健增長，尤其是工業測試、消費品測試板塊表現良好。
我們認爲，公司是國內綜合性檢測龍頭，在優秀管理層帶領下提質增效，內生外延持續培育新增長點，中長期競爭優勢突出，看好公司業績保持穩健增長。
盈利能力穩中略降：2023 年毛利率48.06%，同比-1.33PCT，淨利率16.54%，同比-1.48PCT。分業務：生命科學毛利率47.90%，同比-1.22PCT；工業測試毛利率43.56%，同比+2.98PCT；消費品測試毛利率44.77%，同比-3.82PCT；貿易保障毛利率64.58%，同比-1.27PCT；醫藥醫學服務毛利率39.02%，同比-7.21PCT。
2024 年Q1：毛利率45.28%，同比-1.86PCT，淨利率11%，同比-2.26PCT。我們認爲毛利率略有下滑或系部分業務市場競爭加劇、新業務處於產能投入期影響。
費用管控：2023 年期間費率31.69%，同比+0.79PCT。其中，銷售費率、管理費率、財務費率、研發費率分別爲17.14%、6.13%、-0.01%、8.43%， 同比+0.47PCT、+0.17PCT、+0.2PCT、-0.05PCT。
經營性現金流淨額11.2 億元，同增2%。23 年人均創收43 萬元/人，保持增長。
多領域佈局戰略賽道培育中長期增長點，穩步推進國際化生命科學：23 年營收25.0 億元，同比增長8.7%。土壤三普穩步推進，中標情況理想，簽單情況符合公司預期，有望在24 年貢獻業績增量。工業測試：23 年營收10.9 億元，同比增長20.7%。石油化工、天然氣、風電、光伏領域以及國家電網等檢測服務都取得較好增長，船舶和海洋工程裝備無損測試增速明顯，帶動工業檢測實現全線增長。消費品測試：2023 年營收9.8 億元，同比增長36.7%。加碼投資汽車電子可靠性、汽車EMC、智能網聯、電機/電控，汽車檢測板塊表現優異，營收實現快速增長。蔚思博整合順利，運營效率提升明顯。貿易保障：23年營收7.0 億元，同比增長5.6%。醫藥及醫學服務：23 年營收3.4 億元，同比下滑38.9%。公司前瞻性佈局“低空經濟”億萬產業新賽道，具備全產業鏈技術服務先發優勢，有望在我國低空經濟產業快速發展進程中優先受益。
公司穩步推進國際化，提出東南亞發展戰略，將新加坡作爲海外總部，已在日本、 韓國、越南等設子公司，後續將加快東南亞及其他地區業務佈局與擴張。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年歸母淨利潤10.5、12.2、14.0 億元，同比增長15.2%、16.2%、14.9%，複合增速15.5%， 對應PE 爲20、17、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游細分領域惡性競爭加劇、規模擴大帶來的管理能力挑戰