4月24日，上海家化获中邮证券买入评级，近一个月上海家化获得7份研报关注。

研报预计24年-26年公司归母净利润分别为5.9亿元/6.9亿元/8.0亿元。研报认为，公司业绩超预期，个护家清品类收入11.1亿元，同增4.1%，六神通过上新对冲线下流量下降基本持平，美加净通过“老baby学霸天团”赋能快速增长。总体而言，短期渠道调整以及海外业务压力带来收入增长承压，中长期聚焦高毛利业务，有利于健康发展。毛利率提升主要得益于产品结构优化、原材料价格下降、控制折扣等；销售费用率优化主要得益于23Q1加码营销投入带来较高基数以及24Q1优化渠道费用投放；管理费用率优化主要系部分品牌渠道中台人员薪酬计入销售费用以及严格的费用管控。此外，24Q1公司公允价值变动收益占比收入为-3.0%，上年同期为1.35%，影响净利率；综上，公司24Q1归母净利率13.5%，同比提升1.81pct，盈利能力提升。

风险提示：化妆品景气度不及预期；海外业务调整不及预期，净利率优化不及预期等等。