2023 年和1Q24 業績符合我們預期
片仔癀發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年營業收入100.58 億元，同比+15.69%；歸母淨利潤27.97 億元，同比+13.15%；扣非歸母淨利潤28.54 億元，同比+15.26%。1Q24 公司營業收入31.71 億元，同比+20.58%；歸母淨利潤9.75 億元，同比+26.61%；扣非歸母淨利潤9.88 億元，同比+28.23%，業績增長符合我們預期。
發展趨勢
肝病用藥保持良好增長態勢。2023 年和1Q24 公司肝病用藥營收分別爲44.63 億元（同比+24.26%）和15.05 億元（同比+27.84%），毛利率爲78.79%/75.75%，同比-2.11ppt/-4.47ppt，主要由於原材料成本上升。公司積極儲備麝香和牛黃資源，保證公司長期發展。此外，公司加大核心產品在線上推廣力度，公司龍頭地位繼續保持。
安宮牛黃丸產品規格佈局豐富。2023 年和1Q24 公司心腦血管用藥營收分別爲2.66 億元（同比+60.57%）和1.17 億元（同比-3.23%）。目前，根據公司公告，片仔癀牌安宮牛黃丸【雙天然品規、天然麝香(體培牛黃)品規】均已成功推向市場。
化妝品板塊進一步發力。2023 年和1Q24 公司化妝品板塊營收分別爲7.07億元（同比+11.42%）和2.00 億元（同比+83.18%）。2023 年，皇后牌片仔癀珍珠霜銷售額實現過億元。公司通過“片仔癀”+“皇后”雙品牌驅動，強化品牌營銷搭建、做大做強美白品類、培育打造超級單品。
國內渠道不斷進行加深佈局。公司對自營線上線下平台更加精細化運營。
公司通過全資子公司福建片仔癀健康科技有限公司，與多家頭部知名連鎖建立了全品類戰略合作伙伴關係，實現終端門店覆蓋超過 10 萬家。此外，公司2023 年和1Q24 境外渠道收入4.58 億元/1.59 億元，同比+13.95%/+40.55%。
盈利預測與估值
維持2024 年盈利預測不變，引入2025 年EPS 6.17 元。當前股價對應2024/2025 年42.7 倍/37.2 倍市盈率。維持跑贏行業評級和328.00 元目標價（基於DCF 估值），較當前股價有43%上行空間。
風險
原材料漲價，新產品競爭加劇。