2023年伊始，美股乘着通胀回落的东风扶摇直上，然而这股春风在第二季度戛然而止。美国经济数据频频亮红灯，3月CPI数据更是再度超出预期，二次通胀隐忧再起。失去财政助力的美股，面对前期快速加息的负面冲击，或将在未来一季度陷入"过山车"行情。

美股风光不再，避险情绪升温

在经历了2022年的急速下跌后，2023年初美股强势反弹，标普500指数一度收复失地。然而随着通胀回落的逻辑被打破，投资者信心再度受挫。美国3月制造业PMI虽升至荣枯线之上，但服务业景气度回落，薪资增速放缓。这意味着美联储此前激进的加息政策，正在通过滞后效应对经济活动造成压力。在美股失去财政刺激和货币宽松的双重助力下，未来一个季度美股或将进入避险模式，高估值的科技股面临较大调整压力。

大宗商品成新宠，黄金油价齐飞

美股暗淡之际，大宗商品市场却异常火热。地缘政治风险升温推动油价走高，欧佩克最新月报预计2024年全球石油日均需求将增加225万桶。在OPEC+延长减产协议、美国原油产量下降的供给端支撑下，布伦特原油突破85美元关口。伊朗以色列冲突升级更为油价锦上添花，100美元大关近在咫尺。受益于避险需求和通胀预期升温，国际金价突破每盎司2000美元，创下历史新高。在美联储放缓加息步伐、实际利率见顶回落的背景下，黄金有望延续涨势。展望未来，一旦通胀反弹趋势确立，大类资产将重新分化，大宗商品尤其是黄金，有望跑赢美股，获得超额收益。

此轮美股见顶回落，标志着风险偏好再度转变。短期来看，市场避险情绪升温，大宗商品价格走强，股市震荡加剧。中长期而言，全球经济复苏前景仍不明朗，美联储货币政策空间有限，美股难言趋势性行情。相比之下，供需错配持续发酵的大宗商品，尤其是黄金，将凭借抗通胀和避险属性脱颖而出，或成为资金追逐的"新宠"。