4月23日，山西焦煤获得开源证券买入评级，近一个月山西焦煤获得2份研报关注。

研报预计2024-2026年公司归母净利润为66.5/69.9/73.7亿元（2024-2025年前值为81.0/84.5亿元），同比分别-1.8%/+5.1%/+5.4%。在“质量回报双提升”指引下，未来公司产能有望受益于集团资产注入而持续扩张，叠加公司保持高分红回报股东，维持“买入”评级。

而在具体板块情况中，煤炭板块因商品煤价格下滑拖累全年业绩；电力及热力板块受价格下跌影响，2023年公司电力及热力板块营收同比-2.49%，致板块毛利率同比-1.0pct；焦炭板块则因原料煤价格回落，焦炭板块营业成本-26.4%，单吨焦炭毛利同比+88.6%。

另外，公司于2022年12月完成对华晋焦煤的收购，华晋焦煤下属矿井总产能1110万吨/年，收购完成后权益产能增加513万吨/年。在“质量回报双提升”行动指引下，公司将聚焦炼焦煤主业，坚持资本运作实现资源整合，作为山西焦煤集团煤炭资产的重要上市平台，公司有望借助集团丰富的煤矿资源以及资产证券化的提速实现主业产能的持续扩张。未来公司以现金方式分配的利润不少于母公司当年可分配利润的10%，最近3年以现金方式累计分配的利润应不少于该3年实现的年均可分配利润的30%，同时提出应综合考量出台差异化的分红政策，公司处于发展成熟阶段且无重大资金支出安排、处于发展成熟期且有重大资金支出安排、处于发展成长期且有重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应分别达到80%、40%、20%，未来分红水平有望提升。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产量释放不及预期等。