事件：公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告。2023 年，公司實現營收7.49 億元，同比+20.17%；歸母淨利潤1.58 億元，同比+15.65%；基本每股收益0.78 元。23Q4，公司實現營收1.86 億元，同比+10.37%；歸母淨利潤0.35 億元，同比-28.31%。24Q1，公司實現營收1.92 億元，同比+11.93%；歸母淨利潤0.42 億元，同比+20.42%；
盈利能力持續提升，增加費用投入加快擴張。
毛利率：2023 年，公司綜合毛利率爲57.58%，同比+3.61 pct。其中，23Q4 單季毛利率爲56.6%，同比+3.2 pct，環比-3.6 pct。24Q1，公司毛利率爲58.07%，同比+1.94 pct，環比+1.47 pct。
費用率：2023 年，公司期間費用率爲33.91%，同比+3.15 pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲19 .69% / 10.53% / 3.74% / -0.05%，同比分別變動+3.49 pct / -0.75 pct / +0.15 pct / +0.27 pct。24Q1，公司期間費用率爲34.72%，同比+4.14 pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲18.68% / 12.31% /3.61% / 0.12%，同比分別變動-0.59 pct / +2.18 pct / +0.5 pct / +2.04 pct。
淨利率：2023 年，公司淨利率爲23.08%，同比-0.69 pct。其中，23Q4 單季公司淨利率爲21.28%，同比-9.85 pct，環比-2.25 pct。24Q1，公司淨利率爲23.14%，同比+1.05 pct，環比+1.86 pct。
產品聚焦效果突出，大單品銷售表現亮眼。公司在近視管理鏡片品類已有合計24 個SKU 同時在售，在產品線豐富度方面繼續保持明顯領先；貫徹聚焦大單品策略，持續加大輕鬆控及常規鏡片明星產品的宣傳投放，2023 年，鏡片業務實現5.95 億元，同比+24.59%。其中，PMC 超亮系列產品同比增長近80%、1.71 系列產品同比+30%，三大明星產品的收入在常規鏡片收入中佔比52.31%；“輕鬆控”系列產品銷售1.33 億元，同比+70%。
深耕線下貫徹客戶導向，經銷渠道快速擴張。報告期內，公司直銷渠道實現4.53 億元，同比+14.59%， 經銷渠道實現2.34 億元，同比+31.24%，直營電商實現0.57 億元，同比+18.85%。截至2023 年末，公司擁有直銷客戶2,717 家、“明月”品牌經銷客戶53 家（含醫療渠道）。公司自2020 年開始在江蘇打造根據地，2023 年增選廣東、浙江、安徽三省作爲第二批根據地，未來將繼續加強部分區域重點市場的覆蓋力度。同時，公司持續完善醫療渠道團隊建設，截至2023 年底，公司醫院類客戶爲194 家，目前已與愛爾眼科、溫州醫科大學附屬第一醫院、浙江大學第二醫院等展開合作。
投資建議：公司深耕鏡片行業， 研發突破實現產品中高端升級， 進入近視防控領域實現亮眼成長，盈利能力持續向好。預計公司2024 / 25 / 26 年能夠實現基本每股收益0.99 / 1.17 / 1.39 元，對應PE 爲28X / 23X / 20X，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險，渠道拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險。