事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入10.8 億元，同比增長11.1%，實現歸母淨利潤7923 萬元，同比減少47.5%。
24Q1 公司實現營收2.56 億元，同比減少14.2%，環比增長7.6%，實現歸母淨利潤1928 萬元，同比減少46.7%，環比扭虧爲盈。業績符合市場預期。
23 年鋯價持續下跌拖累業績，24Q1 鋯價觸底反彈業績回暖。公司23 年銷售鋯產品2.24 萬噸，同比增長4%，鑄改材料銷量穩定增長，23 年出貨1.13萬噸，同比增長9.4%。23 年受鋯價下跌影響，鋯板塊毛利率31.1%，同比減少6.14 個百分點，鑄改材料毛利率穩定在12%左右。24Q1 以來，隨着上游減產及需求恢復，鋯價持續反彈，公司24Q1 扭虧爲盈，業績回暖。
固態電池產業化加速，公司研發佈局行業領先。4 月8 日,上汽發佈智己L6,搭載行業首個量產上車的“超快充固態電池”，4 月12 日，廣汽發佈全固態電池，預計將於2026 年搭載於昊鉑車型，產業化進展加速。公司固態電解質材料研發佈局行業領先，已自主進行LLZO、LLZTO 等固態電解質粉體材料合成，同時氧化物電解質、氯化物電解質鋯基材料已送樣下游客戶測試，整體性能表現優良，後續根據需求將對鋯基氯化物材料產線進行規模建設。
核級鋯需求旺盛，公司規劃新增1300 噸核級鋯產能。核級海綿鋯是核反應包殼的主要材料，國產替代需求旺盛，公司子公司遼寧華鋯擬在現有年產5000 噸工業級海綿鋯產線基礎上，新建1300 噸核級鋯生產項目，隨着公司核級鋯產品通過驗證且逐步放量，有望成爲公司新的業績增長點。
投資建議：由於核級鋯產線仍需驗證，下調公司24-25 年盈利預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤爲1.48/1.94/2.76 億元（24-25 年原預測爲1.98/2.70 億元）， 同比+86.6%/+30.9%/+42.6% ， 對應PE 爲45.4x/34.7x/24.3x，考慮固態電池進展加速且空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：鋯產品價格下跌，新材料拓展不及預期，鎂鋁合金產品不及預期