本報告導讀：
發貨節奏導致2023Q4 和2024Q1 業績季度波動，國內市場裝機積極推進，期待試劑上量，國際市場本地化持續推進，有望延續快速增長。維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級。考慮產品銷售節奏，下調2024~2025 年EPS 預測至1.55/1.86 元（原爲1.60/2.19 元），預測2026 年EPS 2.27 元，參考可比公司估值，給予2024 年PE 20X，上調目標價至31.00 元，維持增持評級。
發貨節奏導致季度波動，整體業績符合預期。公司2023 年實現收入13.78億元（+12.95%），歸母淨利潤2.76 億元（+5.30%），扣非歸母淨利潤2.62億元（+5.40%），2023 年Q4 實現收入3.29 億元（-21.12%），扣非歸母淨利潤0.34 億元（-48.04%）， 2024 年 Q1 實現收入6.63 億元（+99.60%），扣非歸母淨利潤1.19 億元（+55.53%），發貨節奏導致23Q4 和24Q1 季度波動，整體看業績基本符合預期。
國內市場裝機積極推進，試劑上量可期。國內營銷體系加大投入，向渠道商賦能，積極推進2000 速生化、流水線等高速產品在二甲和三甲醫院裝機。華潤管理賦能和業務賦能持續推進，窗口醫院對公司產品營銷起到積極帶動作用。2023 年國內市場收入8.31 億元（+3.31%），2024 年公司積極推進儀器裝機和後續試劑上量，調整考覈兌現機制，增長有望提速。
國際市場投入持續加碼，本地化助力快速增長。國際市場聚焦重點國家市場，推出大客戶策略，推進海外倉儲物流中心建設，進入生產本地化階段，多地子公司運營達到預期效果，其中俄羅斯、印尼、印度等地增長較爲突出，國際市場業務穩健發展。2023 年國際市場收入5.47 億元（+31.61%），隨着重點國家市場全產品線註冊完成，本地化深耕，有望延續快速增長。
風險提示：新產品研發和銷售低於預期；集採政策不確定