金吾财讯 | 广发证券发研报指，18-23年，安能物流(09956)用十余年时间夯实自身龙头地位。18-23年，公司货量 CAGR10%，收入CAGR13%。值得注意的是，过去两年安能以提质增效为核心，在业务上做减法，在盈利上做加法，23年公司业务量增速放缓，但净利润实现亏转盈。聚焦主业的战略动作虽然导致公司收入增速变慢，但对应的成本控制能力明显提升，据23年年报，安能在单票货重由 106公斤优化至93公斤的基础上，单票成本同比下降11%。在产品同质化的快运赛道，低成本就是最核心的流量入口，成本优势是市占率提升的前提，安能物流有望靠成本优势重回增长通道。

该行续指，短期看治理，与快递产业不同的是，加盟快运自动化水平更低，规模效应也需要精细化管理能力作为支撑。22年来公司治理优化，管理层变化，费用率优化，利润率修复，盈利中枢明显抬升。中期看格局，加盟快运赛道的格局分化比加盟快递更大，排名第一安能市占率是排名第五顺心捷达的2.28倍，同时上市公司也拥有更强的资金实力。长期看产业升级，加盟快运赛道向专线赛道的渗透扩张趋势和产业升级带来的订单碎片化趋势值得长期关注。

该行预计24-26年EPS分别为0.48、0.62、0.74元/股，公司为加盟制快运领先企业，货量维持第一、盈利开启修复，投资回报回升的背景下，该行给予公司 24年14倍PE估值，对应港股合理价值为 7.27港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。