事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季度業績預告，公司2023 年實現營收9.2 億元，同比+36.5%；歸母淨利潤3.4 億元，同比+0.5%；利潤增幅較小的原因主要是控股子公司上海瑞華晟新材料有限公司確認股份支付費用所致。公司2024Q1 預計實現營收2.5 億元，同比+32.6%；預計實現歸母淨利潤1.1 億元，同比+29.4%，主要是公司型號任務持續增加，下游市場需求持續增長所致。
點評：
傳統業務持續拓展，訂單節奏向好：公司2023 年特種功能材料實現營收8.9 億元，同比+32.0%，毛利率59.2%，同比-1.87pcts。23 年10 月至今，公司相繼披露：1）公司4 個牌號隱身材料產品達到重要應用節點，進入小批生產階段；2）兩次日常經營重大合同，合同金額分別約3.1 億元、3.3 億元。截止2024 年3 月底，公司特種功能材料在手訂單約8 億元。
新業務逐漸穩步發展，未來可期：公司以隱身材料、僞裝材料爲基礎，在航空航天特別是航空發動機領域佈局零部件智能加工與製造、碳纖維樹脂複合材料、陶瓷基複合材料等，逐步成長爲我國航空發動機產業核心供應商。民用領域，以民用高端新材料爲基礎，進一步開發聲學超材料、重防腐材料、高效熱阻材料、電磁屏蔽材料等系列民品並大力拓展其在國家重點工業領域的應用。
盈利預測、估值與評級：我們持續看好華秦科技在航空特種功能材料領域的領先地位。我國先進戰機起量、改型以及存量戰機數量提升帶來的維修保養需求，公司相關業務有望深度、長期受益。同時隨新一代材料的逐步應用，公司前期佈局廣泛，有望在後續的應用中持續受益。考慮到特種領域下游客戶的需求節奏波動，我們預計2024-2026 公司歸母淨利潤5.0/6.6/8.2 億元（較上次-19.9%/-18.3%/新增），對應EPS 分別約3.59/4.77/5.86 元，當前股價對應PE 分別約35x/26x/21x，維持“買入”評級。
風險提示：航空發動機放量不及預期的風險；公司產能爬坡不及預期的風險；原材料價格上漲超預期的風險。