事件：
公司發佈23 年年度業績報告，全年實現營收11.22 億元（-20.7%），實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.97 億元（-21.8%），實現扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤2.42 億元（-33.7%）。
點評：
期間費率有所提升，盈利能力保持穩健。1）報告期內，公司期間費率23.1%（+9.7pct），較21 年同比+1.0pct，整體仍處於合理水平。其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲9.5%/3.6%/10.4%/-0.4% ， 同比+3.5/+0.2/+5.3/+0.8pct，銷售與研發端投入增長，有望長期提升公司競爭力；2）公司實現毛利率46.1%（+4.5pct），公司實現淨利潤率26.7%（-0.2pct）。我們認爲，公司生產與經營端降本提效成果明顯，對沖了期間費用提升的影響，整體盈利能力保持穩健。隨着公司國內、國外市佔率提升，規模效應有望進一步提升。
國內、國外拓展均有所突破，市佔率有望持續穩健提升。1）報告期內，公司國內業務收入3.89 億元（+80.0%），國內業務佔比提升19.4pct；2）自2021 年起飛利浦召回事件後，公司全球市佔率快速提升，海外市場銷售渠道實現快速拓展，未來有望持續受益於此。截止2023 年，公司取得國內專利537 項，同比增加79 項。取得國際專利114 項，增加29 項，國內與國外持續構建專利壁壘，市場競爭力穩健提升。我們認爲，公司研發投入持續增加，不斷優化產品體驗，與進口品牌差距有望持續縮短，看好公司產品體驗提升帶來的市佔率穩健提升預期。
回購計劃與分紅計劃並舉，彰顯長期發展信心。1）公司計劃以超募資金不低於人民幣3,000 萬元且不超過人民幣6,000 萬元通過集中競價交易方式回購公司股票，用於員工持股計劃或股權激勵；2）公司擬以公司現有總股本6,400 萬股爲基數，向全體股東每10 股派發現金股利人民幣10元（含稅），不送紅股，以資本公積金向全體股東每10 股轉增4 股。共計分配現金股利6,400 萬元（含稅），共計轉增2,560 萬股。
盈利預測與投資建議：公司系國內呼吸健康領域設備與耗材生產頭部企業之一，隨着海外渠道庫存回歸正常水平，公司有望藉助已開拓渠道，持續優化升級產品，提升海外市佔率。我們預計公司2024-2026 年實現營收14.21/17.64/21.54 億元，歸母淨利潤4.04/5.01/6.19 億元，對應PE分別爲12/9/8 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭、研發進度與海外市場拓展不及預期等風險。