投資要點：
事件：公司發佈2024 年一季報，根據公司公告，2024Q1 年公司實現營業收入34.82 億，同比增長39.8%，歸母淨利潤6.64 億，同比增長33.5%。我們24Q1 業績前瞻中預測公司收入同比增長30%，利潤同比增長35%，公司收入超預期，利潤基本符合預期。
投資分析意見：維持盈利預測，預測2024~2026 年公司實現歸母淨利潤26.8/33.5/40.6億，同比增長 31%/25%/21%。最新收盤價對應 PE 分別爲29/23/19 倍。公司具備優秀的渠道擴張和運作能力，在公司“全國全面發展，培育第二曲線”的發展計劃下，能量飲料業務市場份額持續提升，且以“補水啦”爲代表的第二增長曲線逐漸顯現，維持“增持”評級。
能量飲料大單品維持高增，第二增長曲線表現亮眼。根據公司公告，2024Q1 能量飲料/其他飲料分別實現營業收入31/3.77 億，同比增長30%/257%。能量飲料業務延續高增主要得益於渠道的全國化擴張。其他飲料收入佔比由上年4.24%提升至本年10.84%，其中東鵬補水啦及東鵬大咖合計收入佔比爲6.92%。分區域看，2024Q1 年公司廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/直營本部分別實現營業收入9.2/5/5.3/2.9/3.9/4.3/4.1 億，分別同比增長9.45%/48%/54.5%/1.57%/69%/95.4%/79.9%。24Q1 公司收入延續高增，展望24年，我們認爲伴隨公司前期批貨網點的單點銷售能力逐步釋放，全年廣東省外市場有望快速增長，而伴隨電解質水、無糖茶等新品放量，銷售佔比提升，公司已經初具全國化平台型飲料企業潛力。
產品結構變化影響毛利率，銷售費用率提升主因市場費用投放增加。24Q1 公司實現毛利率42.76%，同比下降0.75pct，預計主因產品結構變化，其他飲料佔比提升，以及新產能投產導致折舊攤銷增加。銷售費用率17.12%，同比提升1.4pct，主因公司加大冰櫃陳列等終端市場投放力度，後續伴隨產品鋪貨率提升，預計銷售費用率有望優化。管理/研發費用率2.96%/0.32%，分別同比-0.29/-0.09pct。2024Q1 公司歸母淨利率19.07%，同比-0.88pct。
風險提示：能量飲料市場規模不達預期風險；原材料成本大幅度提升。