2023 年營收穩健，業績有所下滑，公司高比例分紅回饋投資者。2023 年全年公司實現營收77.91 億元，同比上漲1.57%，實現歸母淨利潤4.91 億元，扣非歸母淨利潤2.10 億元，同比減少69.56%。2023 年，公司非經常性損益盈利2.81 億元，主要由環球片單公允價值變動收益、被投資企業經營情況變動帶來的公允價值變動損失及處置損失、政府補助等構成。此外，公司宣佈向全體股東每10 股發放現金股利4.6 元，分紅金額合計8.73 億元，按照4月19 日收盤價計算，股息率4.71%。
遊戲業務業績回落，影視業務業績改善。2023 年，公司遊戲業務實現營業收入66.69 億元，較2022 年下降7.91%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.9 億元，較2022 年下降69.21%，實現扣非歸母淨利潤4.56 億元，同比下降57.74%。遊戲板塊業績下滑原因主要系2023 年新遊推出較少，且在營遊戲受自然生命週期影響產生流水回落，相應業績貢獻同比下降。2023 年，影視業務實現營業收入10.33 億元，同比上升222.46%，實現歸母淨利潤約9300萬元，同比上升約39%，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨虧損約8200 萬元，較上年同期虧損收窄，該損失主要來自應收款項產生的信用減值損失。
儲備遊戲數量豐富，關注已上線新遊表現。儲備遊戲方面，公司前期佈局的多款在研遊戲產品將陸續進入上線週期，《誅仙2》、《淡墨水雲鄉》、《代號野蠻人》等產品已進入測試階段，將擇期在國內外市場上線。我們認爲，公司新品儲備豐富，未來隨着新遊陸續上線，公司營收和業績有望回暖。今年來，公司已上線遊戲表現出色，《女神異聞錄：夜幕魅影》於2024 年4 月12 日開啓國內公測，遊戲預下載即登頂APP Store 免費總榜，公測次日位列iOS遊戲暢銷榜第8 名。此外，新遊《一拳超人：世界》、《乖離性百萬亞瑟王：
環》在海外均已上線或測試，已上線遊戲的後續流水錶現值得關注。
盈利預測。我們預計公司24~26 年的EPS 分別爲0.54 元、0.64 元和0.76元。考慮到遊戲行業版號發放恢復常態化，疊加AI 技術在降本增效方面的推動，參考可比公司，1）我們給予公司2024 年23~25 倍動態PE，對應合理價值區間12.42~13.50；2）給予公司2024 年2.5-3 倍動態PS，對應合理價值區間爲12.05-14.46 元；綜上我們給予公司合理價值區間12.42~13.50 元，維持優於大市評級。
風險提示：手遊新品表現不及預期；老產品流水快速下滑；海外市場風險。