事件描述
公司發佈2023 年年度報告，實現收入91.2 億元（同比-5.0%），實現歸屬淨利潤7.9 億元（同比+12.2%），實現歸屬扣非淨利潤7.4 億元（同比+14.6%）。其中Q4 單季度實現收入24.3 億元（同比-3.8%，環比+4.4%），實現歸屬淨利潤3.1 億元（同比+36.3%，環比+82.4%），實現歸屬扣非淨利潤3.0 億元（同比+47.1%，環比+84.9%）。2023 年度，每股派發現金紅利0.4 元（含稅），擬派發現金紅利總額3.4 億元（含稅），現金紅利比例爲42.9%。
事件評論
2023 年公司產品量利雙升。2023 年公司酚醛樹脂、鑄造用樹脂產量爲50.1 萬噸、15.4萬噸，分別同比+29.2%、+7.4%，銷量爲48.9 萬噸、15.8 萬噸，分別同比+26.3%、+9.5%；兩塊業務實現毛利率19.8%、22.6%，分別同比+0.2 pct、+2.7 pct，隨着經濟修復，酚醛樹脂、鑄造樹脂下游消費向好，帶動公司產銷上行，量利雙升。2023Q4 產品景氣回升，業績同環比大幅改善。進入四季度，公司酚醛樹脂等產品進入旺季，根據百川盈孚產品及原料價格測算，23Q4 酚醛樹脂價差約6068 元/噸，環比+439 元/噸。展望未來，隨着下游鑄件、汽車、電子電器等領域修復，公司主要產品酚醛樹脂、鑄造樹脂景氣有望迎來進一步回升。
技術實力雄厚，電子材料多點開花，PPO 產能擴增在即。公司自2005 年開始進入電子化學品領域，經過多年的精耕細作，實現了電子級酚醛樹脂、特種環氧樹脂的國產化替代，市場份額逐年增加。2023 年公司實現高頻高速樹脂PPO 的量產，產品供不應求，新的千噸級擴產產線預計在2024Q2 建成投產，公司不僅着眼於發展M6、M7 水平的高頻高速樹脂，同時還逐步推進M8、M9 等超低損耗材料的開發及推廣。公司特種環氧樹脂、電子級酚醛樹脂、光刻膠及其樹脂項目均取得突破，實現國產化替代或高端應用領域的商業化銷售；此外，公司啓動1000 噸/年馬來酰亞胺樹脂項目以及2000 噸/年碳氫樹脂項目。電子材料業務爲公司未來高速可持續性發展奠定了基礎。
生物質項目持續推進，有望實現效益提升。公司成立初期便涉足生物質行業，研發的“聖泉法”生物質精煉一體化技術入選國家發改委《綠色技術推廣目錄》，該技術系統性解決了秸稈中三大組分難以高效分離的全球性難題。公司大慶生物質精煉一體化項目（一期）於2023 年5 月全面投產，年秸稈加工可達50 萬噸，成功實現了從“工藝”到“產業”的升級跨越，預計隨着項目持續推進，盈利有望轉好。
維持“買入”評級。公司是合成樹脂領導者，合成樹脂貢獻穩健利潤，電子化學品、生物質化工看點豐富，有望打開成長空間，預計2024-2026 年業績爲10.8、13.8、16.5 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、項目建設進度不及預期風險；
2、產品競爭加劇風險。