事件：
公司披露2023 年年報和2024 年一季報，2023 年實現營收8.48 億元，同下滑5.34%，歸母淨利潤3.10 億元，同比下滑11.06%，扣非歸母淨利潤2.98 億元，同比下滑5.20%；2024 年一季度實現營收2.16 億元，同比增長18.08%，歸母淨利潤0.77 億元，同比增長9.55%，扣非歸母淨利潤0.73 億元，同比增長6.80%。
粉塵蟎滴劑銷售維穩，黃花蒿滴劑快速放量
2023 年公司粉塵蟎滴劑收入8.21 億元，同比下滑6.6%，毛利率95.87%，同比增加0.13pp。2023 年5 月，國家藥品監督管理局批准了公司申報的黃花蒿花粉變應原舌下滴劑增加兒童適應症的藥品補充申請，擴大了產品的適應症適用人群，有望提升產品市場競爭力，2023 年公司黃花蒿花粉變應原舌下滴劑實現收入1530.94 萬元，同比增長84.32%。2023 年公司點刺診斷試劑盒及相關產品實現收入441.88 萬元，同比下滑5.82%。
點刺產品逐步擴充品種，有望驅動藥品銷售
2023 年5 月，公司 “黃花蒿花粉變應原皮膚點刺液”、“白樺花粉變應原皮膚點刺液”、“葎草花粉變應原皮膚點刺液”3 項點刺液品種上市許可申請獲得批准。2023 年6 月，公司研發的“懸鈴木花粉點刺液”等5 項點刺產品取得了III 期臨床試驗總結報告；8 月，其中的“懸鈴木花粉點刺液”、“德國小蠊點刺液”、“貓毛皮屑點刺液”上市許可申請獲得藥監局正式受理，我們預計有望於2024 年下半年獲批，點刺產品獲批品種增加，有望驅動公司核心收入來源粉塵蟎滴劑和黃花蒿滴劑的銷售。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲10.25/12.38/14.90 億元，同比增速分別爲20.86%/20.72%/20.42%，歸母淨利潤分別爲3.99/4.81/5.78億元，同比增速分別爲28.57%/20.69%/20.09%，EPS 分別爲0.76/0.92/1.10元/股，3 年CAGR 爲23.05%。鑑於公司國內脫敏診療領域龍頭，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年35 倍PE，目標價26.66 元，維持“增持”評級。
風險提示：銷售不及預期，招標降價，研發及上市進度不及預期風險。