事件：2024. 4.18，公司發佈 2023 年業績，全年實現營業收入 406.24 億元，yoy+7.71%；歸母淨利潤28.39 億元，yoy+13.59%；扣非27.37 億元，yoy+13.55%。
如扣除股權激勵費用及參控股研發機構等損益影響， 淨利潤31.54 億元，yoy+30.87%。2023Q4 收入102.29 億元，yoy+3.79%，歸母淨利潤6.50 億元，yoy+25.51%。
醫藥工業穩定增長，創新藥品種穩步推進。2023 年公司醫藥工業實現收入126.64 億元， yoy+8.55%， 核心子公司中美華東實現收入122.17 億元，yoy+9.45%，實現歸母淨利潤23.30 億元，yoy+9.63%，淨資產收益率23.98%。
研發投入22.93 億元，yoy+23.67%，其中直接研發支出16.00 億元，yoy+33.74%，佔收入比例爲13.10%。公司通過自研、外部合作和產品授權引進等方式，持續聚焦內分泌、自身免疫及腫瘤三大核心治療領域。2023 年利拉魯肽生物類似藥雙適應症獲批上市併成功落地商業化，2024 年公司烏司奴單抗生物類似藥、ARCALYST?（注射用利納西普）、索米妥昔單抗注射液（ELAHERE?）等有望在年內上市。今年3 月，公司和科濟藥業達成獨家商業化的細胞免疫治療產品澤沃基奧侖賽注射液（商品名：賽愷澤?）獲附條件批准上市，用於治療復發或難治性多發性骨髓瘤成人患者， 該產品獲批上市當日即開出全國首張處方。工業微生物方面，剔除特定產品業務後全年合計實現收入5.25 億元，yoy+20.67%。公司持續踐行工業微生物發展戰略，明確了在xRNA、特色原料藥＆中間體、大健康＆生物材料、動物保健四大方向的戰略佈局。2024 年公司將繼續加快國際市場開將，工業微生物預計進入快車道發展的關鍵之年。
國內醫美快速增長，海外醫美扭虧爲盈。2023 年公司醫美板塊收入24.47 億元，yoy+27.79%，Sinclair 收入約13.04 億元人民幣，yoy+14.49%，且收購以來首次實現年度盈利；國內醫美收入10.51 億元，同比增長67.83%。2023 年，公司先後與韓國ATGC 及重慶譽顏簽署合作協議，引進A 型肉毒毒素ATGC-110 及重組A 型肉毒毒素YY001，進一步豐富了醫美注射類產品管線。目前，公司已在醫美注射類產品實現再生類、玻尿酸和肉毒素三大品類的全覆蓋。另外，公司光學射頻治療儀V20 的註冊申請於2023 年9 月獲得受理，有望於2024 年在國內獲批上市。新型高端含利多卡因注射用透明質酸鈉填充劑MaiLi Extreme 中國臨床試驗達成主要終點，並顯示出良好的產品安全性數據。
Ellansé?M 型於2023 年3 月完成中國臨床試驗全部受試者入組。聚左旋乳酸膠原蛋白刺激劑Lanluma?V 型及X 型已於2022 年12 月獲得海南省藥品監督管理局批覆。隨着新產品逐步上市，公司醫美板塊仍將保持較高增速。
投資建議：公司醫美與工業微生物板塊高速發展，醫藥工業與商業板塊經營保持穩健， 創新轉型爲公司中長期發展提供想象空間。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲33.54/39.54/46.06 億元， 同比增長18.13%/17.90%/16.50%，EPS 分別爲1.91/2.25/2.63 元，當前股價對應2024-2026 年PE 爲16/14/12 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：研發進度不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、降價超預期的風險、產品註冊進度不及預期的風險。