事件：公司發佈2024 年一季報，24Q1 公司實現營收 12.59 億元，yoy+22.86%，實現歸母淨利潤 1.70 億元，yoy+111.26%。
點評：24Q1 經營突破傳統行業淡季，公司各相關產品產能利用率延續前勢，持續處於健康狀態，存貨週轉率和供應鏈管理水平提高，一月份業務銷售創歷史新高，實現2024 良好開局：1）收入&收入結構：2024Q1 實現營收 12.59 億元，yoy+22.86%。分產品線來看，信號處理收入 5.37 億元，yoy+27.87%；電源管理收入 4.10 億元，yoy-0.07%；汽車電子或儲能收入 1.90 億元，yoy+93.42%；陶瓷和 PCB 等收入 1.22 億元，yoy+26.82%；2）毛利：2024Q1銷售毛利4.65 億元，yoy+41.05%，對比24Q1 銷售收入增長22.86%，毛利增長速度超過銷售增長速度。整體毛利率爲 36.95%，yoy+4.77pct，毛利率同比上升的原因主要爲精密電子元件及新應用領域業務發展順利，市場訂單增加，產能利用率持續提升，邊際利潤持續提升，人工效率提升；3）費用率：2024Q1 公司銷售/管理/研發費用分別爲2.0%/5.5%/8.5%，yoy+0.0pct/+0.2 pct/-0.2 pct；4）淨利潤：2024Q1 實現歸母淨利潤 1.70 億元，yoy+111.26%，扣非歸母淨利潤1.58 億元，yoy+156.73%。淨利率爲15.65%，yoy+5.84pct，淨利率較去年同期明顯上升。
公司提前佈局通訊領域，高端市場同步發力。我們預計，公司通訊業務領域的早期佈局及新產品市場的擴大，結合海內外高需求，將顯著提升公司市場地位和拓展全球市場。1）通訊業務領域：2023 消費電子行業增長放緩，公司佈局手機終端、通訊基站等各類通訊模塊，大量新產品放量上市，並且通訊類產品產能利用率延續23 年H2 態勢，公司佔行業頭部客戶的市場份額持續提升，一月份銷售額創歷史單月新高。2）高端新產品：公司提前佈局高端LTCC器件產品，一體成型功率電感系列產品。
公司跨越電感領域，多元化產品和市場發展戰略進一步推動新興產業領域業務發展：1）汽車：公司目前在汽車電子產品領域主要關注“三電一化”（電池、電機、電控和自動化）的應用，其產品廣泛應用於智能駕駛、智能座艙和新能源汽車等領域，變壓器、多品類功率電感和功率磁性器件等已實現批量供應。公司產品的單車價值量，理論上從幾百元至三千元不等，隨新產品和技術不斷髮展，其產品單車價值量預期將持續上升。2024Q1 公司汽車電子或儲能專用業務領域實現收入1.90 億元，yoy+93.42%，相關產品銷售取得重大進展；2）新能源：
公司新能源產業涉及光伏、儲能等領域專業元器件、陶瓷件，目前已經取得了國內外行業標杆企業認可，光伏與儲能市場仍屬於增量市場，公司成功開發專用新型大功率元器件，生產經營繼續優化，奠定未來發展；3）數據中心：公司自2020 年以來，已將數據中心和服務器等定位爲戰略市場，併成功供應相關領域的頂級企業。隨着數據中心和人工智能的需求不斷增長，公司憑藉前瞻性的市場佈局和持續的產品創新，不斷增強其在電源管理領域的市場地位。其中公司提供的多種功率類電感產品，除通訊領域外，還服務於全球AI、數據中心領域領先客戶；4）精細陶瓷：公司長期專注於氧化鋯精細陶瓷的核心技術，包括粉體技術和工藝技術的研究與開發，已積累豐富的經驗並建立完整的供應鏈和自動化智能製造平台，支持精細陶瓷新產品的持續開發與批量供應。公司的精細陶瓷產品已廣泛應用於智能穿戴設備、結構件、新能源汽車零部件等領域，並與多家國內外知名企業保持深入的開發合作，技術領先；5）模塊模組業務：通訊模組、電源模組是公司重要業務領域。目前PA 模組主要由海外行業巨頭企業提供，國內廠商快速成長。PA 模組對產品尺寸、性能和質量要求嚴苛，公司產品已經得到了海內外重要客戶群的認可，產品份額或將持續提升。目前電源模組產品和通訊模組產品已實現批量交付。
投資建議：考慮到23 年年報業績、公司費用率及下游通訊、消費電子景氣度影響，將24/25年歸母淨利潤由9/11.8 億下調至8.3/10.5 億，預計26 年歸母淨利潤分別爲12.8 億，維持“買入“評級風險提示：下游需求景氣度不及預期、新產品和新領域放量節奏不及預期、部分下游應用市場競爭加劇影響價格和毛利率