業績簡評
2024 年4 月21 日公司披露2023 年年度報告，2023 年實現營收54.10 億元，同比增長0.12%；實現歸母淨利潤9.24 億元，同比-12.85%。其中，Q4 單季度實現營收13.69 億元，同比增長38.92%；實現歸母淨利潤3.06 億元，同比+130.95%。
經營分析
4Q23 下游需求企穩回升，公司營收實現同比改善。2023 年在國內功率半導體市場競爭加劇的情況下，下游需求緩慢復甦，公司於4Q23 實現營收同比由負轉正，並實現全年營收的同比正增長，主要系光伏二極管、SiC、IGBT 等產品的銷售同比大幅增長。4Q23公司實現扣非歸母淨利潤0.91 億元，同比-26.02%。2023 年公司非經常性損益主要系公司通過持有北京廣盟合夥份額間接持有瑞能半導體的股權，該項投資公允價值變動達2.04 億元。
持續加大新品研發投入力度，收購湖南傑楚微垂直整合產業鏈資源。2023 年，公司研發費用率爲6.58%，較上一年同期增加了1.16pcts。公司積極推進重點研發項目，完成Fabless 模式的8/12寸平台Trench 1200V IGBT 芯片10A-200A 全系列開發，重點佈局工控、光伏逆變、新能源汽車等領域。23 年公司新能源汽車PTC用1200V 系列單管通過車規認證開始批量交付，併成功研製光伏IGBT 模塊投放市場。公司與東南大學簽約共同建設“揚傑東大寬禁帶半導體聯合研發中心”。車載模塊方面，公司自主開發的車載SiC 模塊獲得多家Tier1 和車企的測試及合作意向。2023 年公司通過繼續收購湖南傑楚微公司 30%股權，完成對傑楚微的控股，進一步完善公司的晶圓製造能力，強化IDM 模式的核心競爭力。
未來隨着新能源汽車、工控、光伏等領域需求回暖，我們看好公司在產品結構和產能利用率的改善下，業績逐步迎來向上的拐點。
盈利預測、估值與評級
考慮到行業景氣度逐步復甦，我們預測公司24~26 年歸母淨利潤分別爲10.03/12.79/15.82 億元，分別同比+9%/+28%/+24%，對應EPS 分別爲1.85/2.36/2.91 元，公司股票現價對應PE 估值爲19/15/12 倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業需求恢復不及預期；市場競爭加劇；匯率波動；產能投放不及預期；限售股解禁。