業績實現扭虧爲 盈，回款管控良好。公司實現營業收入203.6 億元，同比減少17.1%，主要是公司主營房地產行業結轉收入減少所致，實現歸母淨利潤5.6 億元，實現扭虧爲盈。公司在手現金充沛，期末貨幣資金136.9 億元，經營性淨現金流131.2 億元，同比增長57.3%，回款管控良好。全年分3次完成45 億元公司債券發行，利率優於市場同期水平。
銷售逆勢增長，核心城市逆勢擴充土儲。2023 年公司實現銷售面積73.5 萬平，同比增長41.6%；銷售額326.0 億元，同比增長7.4%，連續3年位列克而瑞北京房企排名第二，榮獲中國房地產上市公司綜合實力50 強。期內多個項目實現熱銷，天壇府是北京首個連續兩年單盤銷售過百億元的高端項目，星譽BEIJING下半年網籤套數位居北京第一。公司逆勢投資，新增土地儲備總建築面積82.2萬平方米，其中權益面積56.79 萬平方米。公司土儲質量優質，截至2023 年末公司待開發項目25 個，總規劃計容建面213 萬平方米，其中北京項目面積佔比35%，黃山面積佔比50%。
多元業務協同發展，戰略佈局縱深推進。1）商業地產：期末公司商業地產持有面積46.4 萬平方米，商業地產經營額6.5 億元，公司首個自營項目城悅薈實現盛大開業。2）文旅地產：黃山項目整體運營架構及運營方案深化，首批住宅實現順利開盤，簽訂酒店委託管理協議；雲蒙山景區不斷豐富旅遊業態產品。3）棚改：期內望壇回遷房、臨河安置房等多個項目順利推進，截至2023 年末公司共持有11 個土地一級開發及棚改項目，處於在建及前期狀態的項目計容建面772 萬平方米，總投資額約1065 億元，其中僅1個項目位於河北省保定市，其餘10 個項目均位於北京市。
盈利預測與投資建議：預計2024-2026 年歸母淨利潤複合增速爲38.5%。考慮到公司深耕核心城市，銷售逆勢增長，土儲充足且優質，給予公司0.4倍PB，目標價4.56 元，維持“買入”評級。
風險提示：竣工交付或低於預期、拿地和銷售回款或低於預期、地產調控風險、金融資產公允價值變動風險等。