投資要點：
公司發佈23 年年報。據公司年報，23 年全年公司實現收入143.53 億元，yoy +10.3%；實現歸母淨利潤18.36 億元，yoy +18.9%；實現扣非歸母淨利潤12.78 億元，yoy +11.0%。
23Q4 單季度實現收入65.95 億元，yoy +17.3%，實現歸母淨利潤10.86 億元，yoy+21.9%。業績整體符合預期。
IT 設備毛利率提升，是主要成長動力。據公司公告，2023 年公司IT 設備實現營收127.80億元，同比+11.6%，毛利率提升至21.9%，較去年同期+2.2pct；軟件開發、系統集成及技術服務實現營收15.67 億元，同比+0.75%，毛利率爲61.79%，較去年同期-12.9pct，主要由於系統集成類項目佔比變化所致。
研發投入較高，重視AI 領域持續發展。據公司公告，2023 年公司銷售、管理、研發費用分別實現7.5、2.9、13.2 億元，同比分別+21.2%、-4.9%、+19.1%。此外，公司報告期內研發投入合計達24.4 億元，戰略性投入預計爲後續市佔率持續提升提供基礎。
經營性現金流高增，供應鏈相對較穩定。據公司公告，公司報告期內經營活動淨現金流爲35.1 億元，yoy +212.0%，主要系降低上游囤貨規模，購買商品支付的經營性現金流同比減少。此外，23 年報告期末公司存貨爲34.3 億元，較期初減少29.5 億元。經營性現金流的高增及存貨的減少，驗證供應鏈趨於穩定的判斷。
產業聯動效應繼續，整體業務持續穩健。公司控股及參股海光信息、曙光數創、中科星圖等多項優質資產，產業聯動效應顯著。預計公司長期受益於“東數西算”核心基礎設施+核心基礎硬件產業地位+AI 算力基礎設施，三大產業催化共振，實現持續高質量成長。
維持“增持”評級。維持24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測。預計2024-2026 年實現收入168.2、189.7、219.4 億元，實現歸母淨利潤爲22.6、26.6、31.2 億元。我們長期看好公司在國產AI 算力及“東數西算”的核心地位，並有望實現盈利能力的持續提升，維持“增持”評級。
風險提示：政策推進節奏放緩；外部環境影響供應鏈穩定；市場競爭加劇導致毛利率下降。
公司公告董事長李國傑先生於24 年4 月19 收到《中國證券監督管理委員會立案告知書》，因其涉嫌短線交易中科曙光股票，對其立案。據公司公告，本次事項系對李國傑先生個人的調查，不會對公司董事會運作及公司日常經營活動產生重大影響。