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公司發佈2023 年年度報告，2023 年實現營收487.84 億元，同比+34.38%，歸母淨利潤40.50 億元，同比+15.42%。23Q4 實現營收132.55 億元，同比+10.27%，環比+5.59%，歸母淨利潤6.26 億元，同比-25.80%，環比-50.86%。
出貨量高速增長，市佔率持續領先
23 年公司動力和儲能電池業務出貨量高速增長。23 年動力電池出貨量達28.08GWh，同比+64.22%，實現營收239.84 億元，同比+31.41%，公司動力電池全國市佔率爲4.45%，位列全國第四名，相較22 年排名提升2 位；23年儲能電池出貨量達26.29GWh，同比+121.14%，實現營業收入163.40 億元，同比+73.24%，公司儲能電芯出貨量連續兩年位列全球第三。隨着新工廠、新產線進入量產階段，公司的出貨規模增長迅速，實現了良好的業績。
加大研發投入，圓柱電池陸續落地
公司持續加大研發創新投入，高度重視產品質量。23 年公司推出全新一代MB 系列儲能產品，實現46 系大圓柱電池量產裝車。24 年3 月，湖北荊門V 圓柱電池項目18 條圓柱電池產線全部滿產運行，預計未來成都、馬來西亞V 圓柱電池工廠項目全部建成達產後，最大年產能達23.5 億隻。目前公司小圓柱產線良率達98%，大圓柱電池良率達90%以上。預計24 年公司將打造具備鮮明億緯特色的新質生產力。
在手訂單充足，全球化佈局進程加快
截至23 年11 月初，公司磷酸鐵鋰圓柱電池、三元大圓柱電池分別取得未來5 年客戶意向性需求約88GWh、486GWh,客戶需求充足。23 年6 月，公司與Debrecen 政府子公司簽訂購地協議，將在匈牙利建設大圓柱動力電池產能；23 年8 月，公司馬來西亞工廠“國際化圓柱電池產業園”項目開工，主要生產小動力21700 圓柱電池；23 年9 月公司與Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR 共同出資在美國建設電池產能。隨着海外佈局陸續落地，公司全球化產業鏈佈局進程加快。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司24-26 年營收分別爲566.32/705.69/836.49 億元，同比增速分別爲16.09%/24.61%/18.53%；歸母淨利潤分別爲48.73/63.37/72.53 億元，對應增速分別爲20.31%/30.04%/14.46%，三年CAGR 爲21.44%；對應PE 分別爲15/11/10 倍，EPS 分別爲2.38/3.10/3.55 元/股。參照可比公司估值，我們給予公司24 年19 倍PE，目標價45.22元，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動